2014新年伊始，世界經濟看起來要走出“後危機”狀態了，但全球資本市場和貨幣市場的表現反轉，頗有些“危機四伏”的徵兆。先是股市大跌，“標普”和“道指”連續5個交易日下跌，累計跌去3個多百分點。而別的市場尤其是新興經濟體的股市，則跌得更慘。
伴隨資本市場震蕩的是貨幣市場：絕大多數新興市場經濟體的貨幣匯率都出現了較大幅度的下挫。只有人民幣是個例外，不但未有跟風下跌，反而逆勢微漲。緊接著是全球投資異動，投資撤離新興市場跡象顯露。權威機構估計，2014年開年兩個半禮拜，撤離新興經濟體的基金超過40億美元。實際上這種資本逃離新興市場的跡象，自2013年四季度就露頭了，迄今已持續了兩個多月。其中以印尼和南非流失資本最多。
直截了當地說，開年上述震蕩和投資撤離新興經濟體的異動，多半源自經濟界對於接下去世界經濟將要遭遇的某些風險的提前反應。主要是兩個風險的提前反應：一個是美聯儲引領的發達國家超寬鬆貨幣政策異動風險；另一個是中國經濟減速的“外溢”效應。前一個風險是早幾年就可預料到的，後一個風險多半是新近顯露且突然給放大了的。
先看前一個變數。美國縮減QE規模已經啟動，按照去年12月份美聯儲宣佈的計劃，2014年1月即已開始，每月收縮100億美元。但就目前和接下去美國經濟走勢來分析，要徹底放棄QE還需時日，而要停止超寬鬆貨幣政策，即結束接近零的利率轉而加息，條件更不具備。如果這個預測準確，則可認為，未來半年到一年，超寬鬆政策的基調不大會變。即便如此，美國經濟提速和美聯儲QE“微縮”的合力效應，依然會對世界經濟產生較大的衝擊。這種衝擊將是兩面的：一方面，美國經濟提速將帶動那些和美國經濟聯繫密切的經濟增長。其中歐洲、日本將是最大受益者。另一方面，美國經濟提速和美聯儲微縮QE合力，將強化美國及發達經濟體的資本“向心力”，加劇新興經濟體資本外流風險和壓力。
再看後一個變數即中國經濟減速的全球效應。國內外佔優的預測是，由於中國經濟減速，全球石油、礦產和原材料價格不是大跌也將回調。我要說的是，中國經濟減速對於發達經濟體和新興經濟體的外溢效應將不同。原因在於，此次減速是伴隨著政府強力調結構-促轉型展開的，後面的“主題”是轉變增長方式。而轉變方式的兩根支柱分別為產業轉型升級和消費拉動，外加收入增長的需求偏好調整效應，如此引出的無疑是進口需求結構的調整。調整的一大趨向，當是對於發達國家和發展中國家產品需求結構。具體而言，產業轉型升級將推動高端技術設備與中間產品進口增加，而抑制低端中間產品進口；國內居民收入增加尤其是中等收入階層的增加，迅速增加了對於中高檔消費品的需求。兩股需求變化合力，延伸到進口需求上，將是偏向發達經濟體的進口需求調整。
兩個變數合一來看，2014年多數新興經濟體將麻煩不斷。
中國經濟戰略視點看，接下去最緊迫的對外經濟戰略之一，無疑得著眼于維持並強化資本向心力。這方面短期內可以做的是維持人民幣強勢貨幣地位，適時小幅升值；中期內可以做的，是擴大與貿易夥伴的貨幣互換，藉以加速人民幣國際化進程。長期內必須堅守的則是產業轉型升級。可以這樣看，只要中國挺住了，多數新興經濟體就有希望！（趙偉 作者為浙江大學國際經濟研究所所長）
