新華網北京３月１８日電（記者蔣旭峰 徐興堂）發酵多年的阿里巴巴上市事宜終有眉目，其宣佈啟動“赴美”上市本屬意料之中，卻引發軒然大波。這一案例給中國資本市場的改革以及創新、風投行業的成長留下巨大的想像空間。
阿里巴巴選擇當前啟動上市，既有京東、新浪微博等“同儕”扎堆赴美ＩＰＯ的市場盤面壓力，也想抓住美聯儲量化寬鬆未完全退出前美股流動性盛宴尚在的時機實現高估值上市，還有馬雲團隊希望主導企業控制權等考量。根據阿里巴巴與雅虎此前簽訂的協議，阿里巴巴有權在ＩＰＯ時回購雅虎剩餘持有其股份的一半，前提是阿里巴巴在２０１５年１２月前進行ＩＰＯ，留給馬雲的時間並不多。
更值得深思的是阿里巴巴等科網明星企業為何紛紛選擇“繞道”赴美上市。阿里巴巴赴港上市遇阻與其“同股不同權”的合夥人制度有關，但是阿里巴巴們註冊地在境外、引入境外風投企業資金等“洋家情”決定了，瞄準時機登陸紐約上市是其“孩提時代”的夢想，要想登陸Ａ股則需跨越法規門檻。中國在適當時機推出Ａ股國際板、留住“洋”背景的優質企業並讓國人分享企業紅利將是重要的制度性建設。
中國決策層對此已有考量。十八屆三中全會提出健全多層次資本市場體系，推進股票發行註冊制改革，豐富金融市場層次和產品。中國證監會主席肖鋼近日透露，國務院已經作出了將“新三板”擴大到全國的決定，今年還將在清理整頓的基礎上，將區域性股權市場納入到多層次資本市場體系。
《天方夜譚》中的阿里巴巴多次躲過四十大盜的追殺，現實世界中今日的科網巨頭往往有著篳路藍縷的創業昨日。處於創業初“燒錢期”的高風險科網企業往往不符合Ａ股主機板和創業板上市的盈利門檻要求，境外善於發現價值洼地的風險投資（ＶＣ）機構則敢於在創業初期“送金”，也讓其在日後有機會大筆“吸金”。
若能在本土“黑馬”企業申請上市時展現出一定的靈活性，多元化的制度安排或許能吸引部分“黑馬”留在Ａ股上市。肖鋼近期表示，要改革創業板制度，允許尚未盈利但符合一定條件的網際網路和科技創新企業在創業板發行上市。
在本世紀初的網路股泡沫破滅後，業內人士發現，國內呈現ＶＣ相對偏冷、私募股權投資（ＰＥ）相對更熱的局面，ＰＥ更看重在企業成熟期“錦上添花”，但未必能在企業初創期及時地“雪中送炭”。中國需鼓勵金融更好地為實體經濟供血，也需要為具有前瞻性思維的風險投資家提供成長土壤。若想把科網“黑馬”留在國內上市，需要打造中國的矽谷和支援矽谷的融資環境，以擺脫“西風東借”。
阿里巴巴們選擇購買登陸美國的“船票”，不僅是看重美國市場盤面大的“硬實力”，也是看重美國作為科網企業金名片的“軟實力”。美國擁有發掘科網企業投資價值的一流慧眼，具備專業的投資分析團隊，崇尚鼓勵創新、接受新商業模式的探索精神，還有完善的信用環境和嚴厲的監管體系。企業選擇上市考慮的不僅是經濟利益，也包括如何增強自身的競爭實力和拓展未來市場。中國在做深、做強國內的資本市場上仍有空間。
打造中國的矽谷非一日之功，制度建設往往是漸進式的，信用環境等配套功力的升段也需時日，因而當出現新阿里巴巴赴美上市，我們無需譁然，而需思考如何做好自己的功課。畢竟，與西方發達國家相比，中國的資本市場資歷尚淺，需要全方位的改進與提高。中國資本市場深化改革的“芝麻開門”之際，可能就是未來科網“黑馬”追捧Ａ股上市之時。
