週三，媒體報道了央企在地方持續放大投資的消息。值得一提的是，有專家指出，央企對地方的投資規模越來越大而效率卻不高：央企現有27萬億的總資產，凈資產10.5萬億，去年的凈利潤不到1萬億，平均凈資產收益率約8.4%，剔除息稅後的總資產回報率約3.2%，還不及銀行的1年期基準存款利率3.25%高。
且不論這樣的計算是否精準。但至少有一點是明確的，央企在地方的巨量投資明顯低於公眾對其規模實力相匹配的期待。以央企的資本規模和其行政壟斷之優勢而言，這樣的投資說它低效率並不過分。
央企投資效率不高或許有多種原因，然而這樣的低效率投資長期存在並且顯示越來越猛的勢頭則需要格外警惕。
勢頭猛烈並非虛言，媒體引用地方公佈的數據：僅2011年國資委下屬的央企與地方政府協議簽約的投資項目就超過10萬億，某些省僅一家就超過2萬多億。
2012開年勢頭更是不減：2月4日，新疆召開央企援疆項目對接成果彙報會；2月9日，安徽召開全省推進與中央企業合作發展工作會；10日，河南省召開中央企業在豫機構負責人座談會；2月13、14日，廣西召開“央企廣西行”前期項目對接座談會。而從各地透露的消息來看，預計在3、4月份，央企和地方政府的2012年項目簽約會將迎來又一輪熱潮。
巨量投資為什麼能夠持續進行下去？除了說明央企“不差錢”的現實外，更說明當下國民經濟中資源配置出現的諸多問題。
首先是央企錢多且預算約束偏軟。
預算約束缺乏剛性，預算管理滯後於全球化和規模步伐是央企存在的問題之一。
2011年底的時候，國資委曾公佈了《關於進一步深化中央企業全面預算管理工作的通知》，要求央企加強關鍵指標的預算控制，包括加強投資項目的預算控制，嚴控虧損或低效投資，嚴控債務規模過快增長。
國資委也意識到：“隨著經濟全球化、網路化步伐加快，以及中央企業產業結構調整和內部資源整合力度不斷加大，部分企業現有的預算管理模式已難以適應企業快速發展的需要。”因此需要加大預算管理，提升投資效率。
不過，《通知》的收效仍是一個問題——我們在此前幾年都看到過類似“加強預算管理”的通知，而從真實投資數據來看，效果並不樂觀。
此外，整體收益不佳卻持續大規模投資和地方政府的GDP衝動有關。
毋庸諱言，在許多地方政府眼裏，央企並不僅僅是一家企業，更將其視為一種強大的政治資源。因此，在吸引央企入駐的時候會列出各種具有誘惑力的條件，低成本的投資環境當然會鼓勵央企本來就不被嚴格遏制的投資衝動，因此這樣的合作總是順理成章一拍即合。
事實上，就在央企大力度在地方投資的時候，雙方都忘了一件重要的事情：低效率的投資遲早會對經濟帶來麻煩和問題。
沒錯，地方政府需要投資拉動，但是同樣是拉動，一次性的巨量投資並不總是好事。央企投資動輒幾十億甚至幾百億，以資本密集為主要特徵，對地方經濟而言，解決了GDP規模卻無法同步拉動就業、消費等基本民生問題，以拉動就業來看，其杠桿率不高。
此外，低價格等優惠措施引入的天量央企投資，在很大程度會產生“擠出效應”——那些能夠真正帶來穩定就業、加大基礎稅收的中小民營企業因為資源被擠佔而只能靠邊。比如，金融機構有限的信貸資源會被央企“抽水機”瞬間吸走；再比如，當能源供應緊張之際，拉閘限電首先吃虧的總是就業人口集中的中小民企。長期來看，以“大工業、大規模”為特徵的央企巨無霸一旦形成，必然尾大不掉，成為迅速消耗地方資源的無底洞。
企業不能無限擴界，央企的低效率擴界必然會為其自身埋下重大債務風險隱患，因此，主管部門應當對此加以足夠重視，監督央企的擴張邊界，可以說，是時候遏制它們的投資衝動了。
