解決B股問題可考慮多種模式

時間:2013-01-14 14:55   來源:新京報

  對於A+B股公司,除了可以參照中集模式外,是不是可以參照股權分置改革的模式?對於純B股上市的公司,可以通過股份回購來登出B股股份,回購後的公司再選擇其他市場上市。

  千年的鐵樹開了花。自2012年12月以來,B股擺脫了被長期邊緣化的低迷,演繹出15連陽的上升行情。催生B股鐵樹開花直接原因有兩個:一個是B轉H的中集集團,H股在香港上市上演了單日狂飆50%的好戲。另一個是一度被認為退市已板上釘釘的閩燦坤B復牌後連續7天一直漲停。

  應該說中集集團和閩燦坤B體現了解決B股問題的兩種不同模式:一種是B轉H;另一種是縮股模式。

  解決B股問題除了中集和閩燦坤這兩種模式之外,還有沒有其他模式呢?答案當然是有的,目前呼聲最高的是B股直接轉A股模式。現在B股轉H股方案有中集模式試驗成功了,從邏輯上講,只要B股能夠成功轉成H股,那麼B股轉A股是不是也能成功進行呢?

  邏輯上行得通,並不等於能通行。A股市場和B股市場畢竟是兩個分割的市場,中間隔著一道“防火牆”。兩個市場之間存在著流通障礙、貨幣結算和價格差異,以及交易規則的不同,除此以外還有計價的不同,深市是港幣,滬市是美元。目前滬市B股平均市盈率約13倍左右,與滬市A股相當;深市B股平均市盈率則為16倍,遠低於深市A股平均市盈率30倍的水準。由此可見,要B股硬生生直接轉成A股,這對A股投資者來說顯然也有失公平。遠的不說,A股現在還有830多家IPO排著長隊苦等上市,已經不堪重負。若再將B股公司轉為A股上市,必然讓市場額外增加擴容之重。

  筆者認為,解決B股難題,要有多種模式。對於A+B股公司,除了可以參照中集模式外,是不是可以參照股權分置改革的模式?由上市公司給B股投資者支付一定的對價,再按比例兌換成A股股份。對價多少可以通過上市公司大股東、A股股東和B股股東共同協商或投票表決。對於純B股上市的公司,可以通過股份回購來登出B股股份,回購價格由上市公司大股東和B股股東代表協商確定,同時設定現金選擇權,儘量讓B股投資者減少虧損程度。回購後的公司再選擇其他市場上市。此外,還有上市公司回購登出B股股份,如長安、魯泰、南玻模式等等。

  總之,解決B股問題,不管採用哪種模式,都要遵循如下原則:不能製造新的遺留問題,不能解決了一個問題,再製造出新的遺留問題;對A股的負面影響應降至最低,特別是不要使A股再次承受大擴容之痛;最大限度保證B股股東利益。對歷史遺留問題,我們也應該用創新思維對待,儘快予以解決。否則,“歷史遺留問題”拖成“遺產”,就像“化石”一樣難解決了。(蘇渝 財經評論人)

編輯:張潔

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