油價暴跌盧布危機推升全球綜合風險
2014年第四季度,全球政治風險指數從第三季度的5.35微降至5.25,全球經濟風險指數則從第三季度的5.33上升至5.88。此消彼長之間,2014年第四季度全球風險綜合指數從5.34上升至5.49。
從區域結構看,美洲、歐洲和中東非洲的風險變化均呈現出“政治風險小幅向下、經濟風險急速向上、綜合風險有所上升”的趨勢特徵,而受益於油價下跌,亞洲的區域風險略有下降。
展望未來,全球政治局勢依舊存在突然惡化的風險隱患;全球經濟弱復蘇、大分化和高對抗已經成為“新常態”,金融市場不確定性廣泛存在,經濟風險可能還將持續上升。
2014年第四季度,全球政治經濟局勢出現新變化,一方面,地緣政治風險大幅抬升的態勢有所緩和;另一方面,在美元走強、油價大跌的背景下,俄羅斯爆發盧布危機,新興市場貨幣普遍承壓,經濟復蘇驟然遭遇巨大挑戰,並引致全球綜合風險有所抬升。本報告將從全球、美洲、歐洲、亞洲和中東非洲區域五個維度定量分析全球區域風險的季度變化,並在此基礎上對我行提出相應的風險提示。
全球:政治風險向下,經濟風險向上
2014年第四季度,全球“政治風險小幅向下、經濟風險急速向上”的短期特徵顯露無遺。全球政治風險指數從第三季度的5.35微降至5.25,全球經濟風險指數則從第三季度的5.33上升至5.88。此消彼長之間,2014年第四季度全球風險綜合指數從5.34上升至5.49,依舊處於[4,6)的黃色關注區域,風險居高不下的態勢值得高度重視。
從區域結構看,美洲、歐洲和中東非洲的風險變化與全球趨勢完全一致,均呈現出“政治風險小幅向下、經濟風險急速向上、綜合風險有所上升”的趨勢特徵。第四季度,美洲、歐洲和中東非洲的綜合風險指數分別從第三季度的4.44、6.12和6.6上升至4.66、6.2和7。而受益於油價下跌,亞洲的區域風險變化態勢略有不同,第四季度,亞洲政治風險指數持平于3.8,經濟風險指數從4.8降至4.7,綜合風險指數則從4.2降至4.1。
展望未來,地緣政治動蕩的緩和是暫時的,未來全球政治局勢依舊存在突然惡化的風險隱患;全球經濟弱復蘇、大分化和高對抗已經成為“新常態”,金融市場不確定性廣泛存在,經濟風險可能還將持續上升。總之,未來全球綜合風險指數可能將繼續維持在黃色關注區域,不能放鬆警惕。
美洲:美國政經穩定性強于非美國家
2014年第四季度,美洲政治風險向下,經濟風險向上,此消彼長之後,區域風險震蕩上升,我們測算的美洲區域風險指數為4.66,較第三季度的4.44上升了0.22,雖然依舊停留在[4,6)的黃色關注區域,但風險積聚的態勢不容樂觀。
值得注意的是,美洲分項指數變化較大,一方面,由於作為核心國家的美國政治局勢趨向穩定,所以,作為邊緣國家的墨西哥和巴西的政治混亂並沒有對區域環境造成明顯衝擊,第四季度美洲政治風險指數從4.8降至4.5;另一方面,受美元急速升值和大宗商品價格暴跌等不穩定因素的影響,美國、加拿大和巴西的經濟局勢不同程度地惡化,並導致第四季度美洲經濟風險指數從3.9躍升至4.9。
從結構看,2014年第四季度,我們選擇的五個美洲樣本國家中,綜合政治、經濟風險的絕對水準和相對變化,美國表現最為穩健,非美國家的表現均令人擔憂。作為美洲區域唯一的核心國家,美國綜合風險指數從4.2小幅降至2。
作為美洲區域的重要國家,加拿大、墨西哥和巴西的綜合風險指數分別從3.2、4.4和4升至4、5.6和6,其中巴西和墨西哥受油價下跌的事件衝擊,本幣大幅貶值,金融市場動蕩不安,已經出現危機的跡象。
與此同時,阿根廷的局勢動蕩並未明顯惡化,綜合風險指數從7.6降至7。值得強調的是,從綜合風險指數的絕對水準看,美國和加拿大是美洲最穩定的主要國家,墨西哥、巴西和阿根廷是潛在風險點,都面臨著爆發經濟危機和社會混亂的挑戰。
從政治風險看,2014年第四季度,美國政治風險指數由此從第三季度的5降至4。墨西哥和巴西受到大宗商品大跌事件的劇烈衝擊,導致其政治風險指數分別從4上升至6;加拿大政治風險指數保持在2的絕對低位不變;此外,阿根廷的混亂局勢並未明顯惡化,其政治風險指數從8的絕對高位短暫降至7。
從經濟風險看,2014年第四季度,美國經濟風險指數依從第三季度的3小幅上升至4。墨西哥和阿根廷的經濟風險指數均未發生變化,分別維持在5和7。加拿大從5升至7,巴西從4升至6,主要原因是匯率大幅貶值導致市場風險激增,恐慌情緒急速蔓延,企業經營狀況也開始惡化。值得注意的是,第四季度巴西有效匯率大跌6.32%,貨幣危機一觸即發,並可能對整個美洲區域的金融穩定帶來巨大負面衝擊。
展望未來,美洲區域風險絕對水準可能將在4.5到5的區間內震蕩,短期內回到4.5以下的難度較大。相比美國,非美國家風險抬升的態勢將更加明顯。就結構而言,由於美國在與俄羅斯的大國博弈中逐漸挽回劣勢,所以,區域政治風險主要集中可能爆發社會混亂的墨西哥、巴西和阿根廷;而由於美國2015年經濟增長預期較強,所以,區域經濟風險也主要集中在墨西哥、巴西和阿根廷。
歐洲:俄羅斯政經風險凸顯
2014年第四季度,我們測算的歐洲區域風險指數從第三季度的6.1小幅升至6.2,依舊處於[6,8)的藍色較高區域。值得注意的是,儘管歐洲區域風險指數未發生較大變化,但分項指數卻呈現出此消彼長的大幅波動:第四季度,受烏克蘭危機的演化有所緩和的影響,歐洲政治風險指數從第三季度的6降至5.8;而受俄羅斯盧布危機爆發、歐元兌美元快速貶值、歐洲經濟復蘇力度較為疲弱以及通縮陰霾加重並擴散等因素的綜合影響,歐洲經濟風險指數則從第三季度的6.3升至6.8。
從結構看,2014年第四季度,整個歐洲呈現出明顯的分化特徵。首先,德國綜合風險指數從3.8降至3.6;而俄羅斯綜合風險指數則從8.2躍升至9.6,接近10的最大值。法國和英國的綜合風險指數分別從第三季度的4.2和5.6降至3.4和3;義大利綜合風險指數從6.2升至6.8;烏克蘭綜合風險指數依舊維持在9.2的絕對高位。
從政治風險看,第四季度,俄羅斯政治風險指數從9升至最高值10,和同為最高值10的烏克蘭一樣走到了危機的風口浪尖。
作為另一個區域核心國家,第四季度德國政治風險指數從3降至2。作為區域重要國家,法國政治風險指數維持在3,義大利政治風險指數從5升至6;而在蘇格蘭公投的短暫衝擊過後,英國社會穩定性明顯回升,政治風險指數從6降至3。
從經濟風險看,2014年第四季度,歐洲經濟基本面出現劣化跡象,區域整體經濟風險指數從6.3升至6.8。從國別看,德國經濟風險指數從5升至6;俄羅斯經濟風險指數從7躍升至9。烏克蘭和義大利經濟風險指數均維持在8。僅有的亮點是法國和英國,法國經濟風險指數從第三季度的6降至4;英國經濟風險指數則從第三季度的5降至3。
亞洲:政治經濟風險穩中有降
2014年第四季度,我們測算的亞洲區域風險指數為4.1,較第三季度下降0.1,仍處於[4,6)的黃色關注區域。其中,亞洲政治風險指數仍然維持第三季度的3.8,亞洲經濟風險指數從第三季度的4.8下降至4.7。
從結構看,2014年第四季度,印度和韓國的政治經濟風險均相對較為穩定,與第三季度保持不變,綜合風險指數均維持在4.0。日本經濟風險指數從3提升至5,綜合風險指數由3.0升至3.8;印尼政治風險仍保持在5的高位,但是經濟風險從7降至6,推動綜合風險指數下降至5.4;澳大利亞政治風險保持在3的低位,經濟風險由於PMI指數較為樂觀小幅降至5,推動綜合風險指數下降至3.8。
從政治風險看,2014年第四季度,亞洲主要國家在政治領域波瀾不驚,政治風險指數均與第三季度持平。日本政治風險指數保持在3不變。韓國政治風險指數仍保持在4。澳大利亞發生一起恐怖襲擊事件,但該事件並未對澳大利亞的政治風險指數產生較大影響。
從經濟風險看,2014年第四季度,亞洲經濟風險指數小幅下降至4.7。日本經濟風險指數由3上升至5。印度經濟風險指數仍然保持在4。韓國經濟風險指數保持在4的低位。印尼和澳大利亞的經濟風險均出現小幅下降趨勢。
展望未來,雖然亞洲區域風險絕對水準繼續下降至4.1,已接近4-6區間的下限,但是2015年亞洲仍面臨較大的考驗,預計綜合風險指數仍將保持在4-5的區間,不排除出現小幅反彈的可能性。
中東非洲:油價暴跌推高政經風險
2014年第四季度,受國際油價暴跌、非洲內亂、埃博拉疫情等因素的綜合影響,中東非洲區域風險大幅上升,我們測算的中東非洲區域風險指數為7.0,較2014年第三季度上升0.4,仍然處於[6,8)的藍色較高區域。其中,該區域政治風險指數從第三季度的6.8升至6.9,經濟風險指數從第三季度的6.3上升至7.1。
從結構看,2014年第四季度,作為中東非洲區域核心國家之一的伊朗在政治風險方面保持不變,但經濟受油價暴跌的較大衝擊,經濟風險小幅提升至8,綜合風險指數升至7.4;另外一個核心國家南非的政治經濟風險均保持穩定,其綜合風險仍為4.8。
從政治風險看,2014年第四季度,伊朗、南非、敘利亞、埃及和伊拉克沒有發生變化,只有沙特出現了小幅上升趨勢。從經濟風險看,2014年第四季度,伊朗、埃及、沙特和伊拉克的經濟風險均出現上升趨勢,南非和敘利亞則相對保持平穩。
展望未來,中東地緣政治風險和國際油價的走勢將對中東非洲區域風險水準產生決定性的影響,預計2015年該區域的綜合風險水準或將在高位繼續攀升。
(作者供職于中國工商銀行城市金融研究所,僅代表作者觀點)
