鐵道部政企分離拉開帷幕 “稀缺性”促存量債券受捧

　　近期，關於鐵道部實行政企分離改革、2．66萬億債務“軟著陸”的消息引起業界高度關注。在多數業內人士看來，管理層關於“國家對鐵道部原來貸款或債券等各項支援措施和支援政策不變”的表態無疑給市場吃了一顆定心丸，預計後續鐵道債的利差仍將進一步下行。

　　萬億債務實現軟著陸

　　就國務院公佈的機構改革方案來看，鐵道部將於兩會後撤銷，政府職能併入交通部並成立國家鐵路局，新組建中國鐵路總公司承擔企業職能。這意味著今後鐵路主要分為交通部、交通部下屬的鐵路局和中國鐵路總公司三個系統。

　　然而，此項改革對存量鐵道債的資質是否會產生負面影響？2011年四季度以後發行鐵道債的稅收減半優惠政策是否會使其成為稀缺資源？曾經的鐵道債又將何去何從？類似的疑問成了近期市場爭議的焦點。

　　對此，中國人民銀行副行長劉士余13日公開表示，鐵道部發行的債券，以及鐵道部下屬企業從商業銀行拿到的貸款都將由新建的中國鐵路總公司繼承。

　　“國家對鐵道部原來貸款或債券等各項支援措施和支援政策不變，即商業銀行對鐵路總公司的貸款，各類機構投資者持有的中國鐵路總公司的債券不會因為鐵道部的改革而改變信用狀況。”劉士余並稱，“下一步國家將會採取綜合性的措施支援鐵路建設、支援鐵路的投資和融資。”

　　“從財務角度講，資產和債務是相對應的，負債的一方還有資產，鐵路還有很多高鐵等優質資產，這些優質資產將來有很大發展空間，不用太擔心鐵道部債務問題。”全國政協委員、審計署副審計長董大勝此前在接受媒體採訪時指出，“改製成企業後，可以吸引社會資本或者上市來籌集資金。”

　　“個人認為，吸引社會資本進入不失為一種好方法，而民營企業以後擁有鐵路的經營權也不見得是壞事。”金元證券固定收益部研究主管王晶向記者表示，“國有資產處置很多都是採取這樣的辦法。”

　　無疑，作為未來我國鐵路建設運營投融資主體的鐵路總公司，融資會更加市場化，國家在政策、資金等方面的支援也不會發生根本性改變。

　　存量鐵道債受追捧

　　雖然當前市場對鐵道部的鉅額債務償還及融資前景爭議不斷，但已經發行的鐵道債卻成了“香餑餑”。

　　本週伊始，鐵道債二級市場成交異常火熱，剩餘期限7年、10年和15年期的鐵道企業債均有成交，收益率明顯下行。

　　來自廣發證券的研究觀點指出，鐵道部的改革對存量債以及今年新增的鐵道債均形成利好，中期來看，預計相比金融債利差，鐵道債還能在現有基礎上至少下降30BP。