2016-03-03 09:39:00 來源：新浪科技
峰瑞資本創始合夥人李豐在新浪創業新創課現場
O2O是不是一個偽命題？中國所有事情和宏觀因素的變化會不會導致企業服務越來越好？什麼樣的企業服務越來越好？中國的實體行業和中國的製造行業會不會越來越好？有沒有新的投資機會，還是會就此一蹶不振？
上述追問的答案在哪？在變動劇烈的時代，如何看穿事物發展的本質？峰瑞資本創始合夥人李豐3月1日在新浪創業新創課上，分享了自己的對這些問題的看法和看這些問題的方法。授人以魚，也授人以漁。
以下是李豐在新浪創業新創課分享的全文，由新浪科技李根整理：
一場從未有過的創投動蕩
我們簡單回顧，從2015年到2016年，可能最難的事情是有太多的變化和聲音。這些變化和聲音大概同時產生，這些聲音又湊巧在每一個方向、問題和觀點上，基本上處於相互對立的狀態。
我做投資也沒有遇到過這樣一個階段，這個階段的典型特點是幾乎所有的變化、爭議都在很短的時間內同時發生，每一個變化基本上都涉及到幾乎旗鼓相當的正反兩方，我想這是對所有人來說最難的選擇。
什麼是這樣的選擇呢？舉幾個例子來說。這些基本是過去一年，或者是之後半年多的時間裏，我們都要經歷的事。
第一件事是2015年前半年創投市場非常好，這個好涉及到了很多方向。不管是企業服務，還是消費行業改造等。
第二件事剛好相對。從八月份開始，以上所有的行業都不太好都有泡沫。這時候開始有聲音認為那些行業可能都是偽需求，都沒有真正的創造價值。
另外，從2015年開始，很多公司，包括我原來管過的創業公司，都同時面對了這樣一個誘惑和挑戰：要不要拆VIE，要不要上新三板，要不要轉成VIE結構。
那麼第三件事又來了，如果這個公司是面向國內的資本市場，或者是面向中國的經濟和中國的資本市場，可能大家也發現有些問題正在出現。
第一個問題是，2015年前半年，或者說至少年底之前，我們是如此充滿敬意地看創業大街，這是被宣傳報道最重要的地方；從年後開始，大家感覺到創業的孵化器正出現各種各樣的問題，有人已經倒了，有人快要倒了，甚至有說法是今年90%的創業孵化器可能要沒有了。
第二個問題是，年前大家都糾結的疑惑：中國的股市或者是資本市場會不會變？會不會好？到底什麼時候會好？或者一直好不了？
在每一個這樣的問題上你可能都聽過兩個截然對立的意見。
對峰瑞資本來講，這也是一個也是巨大無比的挑戰，挑戰主要來自行業內的聲音，因為在過去的若干年裏面，從來沒有過一個時候，總有不同的影響你判斷和影響我們判斷的聲音。投資圈裏，2015年年底之前都說全國投身網際網路+，而年底以後要投身更多的實業和工業改造。
進一步說，我自己做投資的過去七八年時間裏，還沒有經歷過這樣一個階段。我們經歷過的所謂變化、挑戰和機遇，基本原則上還是在一邊倒的過程中少數人所堅持的事情，不管是泡沫，還是機遇。
比如說，行業內經歷過這樣幾個不同的階段。從07年到09年，或者是08年到09年，那是我入行以來經歷的第一次投資寒冬。
那時候幾乎所有的投資機構的有兩個表現：第一個是大家不太積極投網際網路企業，一大堆人跑去投教育和教育相關的、現金流非常好的實體行業，這是在以前中國以投高科技為主的VC裏很少出現的情況。所以後來一大批跟實體相關的教育和其他的實體產業，大概都是在那兩年投出來的。那次大家表現比較一致，沒有這次差別這麼大。
那時候剛好美國也發生了一些變化，比如說有一些著名的基金做出了選擇，認為網際網路和科技可能要有轉向，因此完全偏到能源或者完全偏到某一個方向，然後經過了七八年的輪迴，後來發現賽道沒選對，又回來接著投網際網路。
第二次經歷的事情，在座的各位可能有印象，從2010年到2012年一季度之前，在那兩年或者一年零三個季度當中，電子商務熱到了難以想像的程度。
熱到了什麼程度呢？就跟去年上半年差不多。表現是我們可以看到的所有的戶外廣告、汽車廣告，或者大部分的地鐵廣告基本上是各種各樣的現在還存在或者已經不在了的B2C電商廣告，幾千個也是有的。而之後發生的事情是：從2012年二季度左右開始，一直到2013年全年，資本比較冷的時候，出現了比較大的電商平臺。
我的意思是，從我自己經歷的投資過程，有過特殊的階段，但沒有像過去半年如此動蕩過。這種時候對資本和對創業者來講面臨的問題是一樣的：這個時候你到底信誰或者信什麼？
當然，肯定要信自己。我們自己的機構和基金也是一樣，處在這麼多的爭議和爭論過程當中，我們也做了一些選擇。但是對於這些選擇，我們現在也還不知道是對、是錯，需要時間的檢驗。
所以今天的分享，更多的是分享一下我們峰瑞資本自己的成長經歷和過程——這段雖然很短，卻正好伴隨著最爭議的時間——其中所做的選擇，來談談背後的原因，而這些原因當然也是我們對於投資的看法、對於當下一些問題的看法。
不過需要說明的是，這些看法僅供參考，因為在如此具有爭議的過程當中，沒有人能看到完整的球，把它上上下下各方面分析清楚。事實上每個人做出的都是偏主觀的片面的評價，只是到最後，讓時間檢驗哪一個主觀評價更接近這個真實的球而已。
再次說明，今天分享的我們所做出的每一個決策僅供參考，既不做投資建議，也不構成對股市的投資建議。
人民幣vs美元
首先，是我們資本成立並開始融基金的時候，遇到的變化。
在我們離職開始做這個新基金的時候，是這個世界看起來如此生機蓬勃，投資看起來如此熱情氾濫的去年6月份。但等到我們真的開始準備融基金的時候，經歷了第一次股市的下跌。等到我們開始準備close，或者說關賬這個基金的時候，是正好在8月底。
在7月份，我們第一次出去見了一大圈投資人的時候，獲得了積極的認購熱情，並且用很短的時間拿到了諸多美元基金的承諾、人民幣基金的承諾，超過了我們想募的範圍。於是我們說咱們正式開始做吧。
然後我們就遇到了第一次股災，那時候還不叫股災，叫資本市場下跌，我們拿到的承諾比原來少了一半，於是發現一時半會兒還做不了，還沒有開始發文件就變成這樣了，所以後來又集中精力搞了一陣。
接著到8月底，我們第二次準備正式發文件(我們叫LPA，基金認購冊)的時候趕上第二次股市下跌，然後我們發出去的時候，我們的承諾又少了一些，好在吸取了上一次的教訓，我們最終還是完成了最艱難的第一次關帳。後來陸陸續續等市場變好以後，超募了非常多，我們後來還增加一些基金的份額，到現在已經超過13億多。
這個募資的過程當中，我們做的第一個艱難的選擇跟我後面將要談到的問題緊密相關：我們稍微調減了美元的額度，增加了人民幣的額度。這決策背後的思考，有這樣幾個結論可以供大家參考。
第一個判斷是從大邏輯上，在去年跟經濟年終總結有關的一些會議上我曾經講過，從中期來看人民幣資本市場會有很大的變化，我主要講的是二級市場和人民幣這一側的供給市場，也就是人民幣的一二級市場會有很大的變動。所以那時候雖然是看起來最不好的人民幣融資機會，但我們還是選擇把它的額度調大一些。
為什麼這麼做呢？我們當時認為，人民幣可能提供的資金總量，在這樣的市場環境中會變的越來越多。那時候還沒有出現國家提供很多錢或者國家希望提供很多錢到各級政府，再到不同的基金層面去增加投資。但聯繫到中國的經濟轉型問題、中國的二級市場要發展，所以我們認為人民幣投資可能會變得更好一些。
就是說，人民幣對於一級市場和二級市場的股權投資，我們以5到8年的維度，以經濟的不崩潰為前提來看，大概會變得越來越熱。
另外一方面，基於同樣的判斷，我們認為從美元這一側來看，一是因為對中國經濟不確定性的擔心，二是因為隨著美國經濟的復蘇，投資獲得資產回報率在升高，三是美國政府收緊流動性等原因，包括潛在匯率的變化或者是匯率預期變化，這會導致美元投人民幣境內人民幣計價的資產和願望、回報和預期隨之受影響。
所以諸上，第一個結論是：我們調減了美元的基金，增加了人民幣基金額度。
這個結論有什麼樣的影響呢？潛在來看，美元風險投資在之後一小段時間裏，遇到的一個挑戰是這個錢越來越不願意往中國投，事實上有些現象、影響已經發生。
比如第一個影響是，代表中國資產的一些國外上市公司會私有化。這個看起來好像是由於市盈率造成的，其實很多是由於美元或者是國外貨幣對人民幣計價的資產本身的預期造成的，如果趨勢不變的話會有越來越多的私有化，越來越多拆VIE和人民幣架構投資產生。
第二個影響要從人民幣對我們的影響來講。好消息是由於我們調升了人民幣基金的結構，又因為人民幣對於股權投資的熱情，所以在之後的很長一段時間內，市場會越來越熱。壞消息是這個結構還不夠成熟，很多成長期的人民幣基金還沒有能夠形成。
換句話說，這個產業鏈還不是非常完整，前面的錢非常多——因為各種各樣的原因。後面的錢也很多——從現在國家的鼓勵和導向來看。不幸的是中間的錢沒有那麼多。什麼叫中間的錢呢？按照在美元基金裏的位置，相當於投成長期，也就是A、B兩輪的錢。
為什麼不多呢？第一個原因是這一階段人民幣的投資基金和投資人還不是特別多，為什麼呢？因為歷史上投成長階段比較多的人和基金集中在美元這一側。為什麼沒有出現在人民幣這一側？原因很簡單：原來的中國資本市場，就是中國的股市對於公司的價值判斷方法跟美國的成熟資本市場的股市不一樣。
舉個例子來說，為什麼很多企業能夠得到很高的估值到美國上市，並且有些還不是能夠規模盈利的時候。大概來說，美國的資本市場，它對一個公司的成長空間和成長效率或者是成長速度給予了一定程度上的溢價和估值。相對應的，我們從國內股票市場來看，它可能更多的還是對已經實現的盈利和資產水準給予了一定程度的估值。這是中美資本市場的差異。
因為這個差異的存在，所以說如果你原來在人民幣這一側做成長期的投資，你判斷公司的方法和判斷融資的邏輯，跟一個成長性的高科技企業所需要的估值的邏輯是不太一樣的。所以這塊原來沒有形成一個完整巨大的鏈條。
早期人民幣基金居多，因為它很簡單，基本上就是對人做一個判斷，這個事我喜不喜歡？根據我過往的經歷和知識結構我做出判斷就行，哪怕定完之後再改成美元結構也沒有關係。對於創業者來說，人民幣在早期比較多，晚期比較多，那麼人民幣架構的公司在中間這個階段就會經歷一段時間的挑戰和波折。
在美元這一側，錢的供給有可能在中國境內變少，同時越往後的錢變的越難融一點。而在人民幣這一側，雖然往遠了看前景非常好，今天也還不錯，因為天使的錢很多，但不幸的是明天看起來不是非常美好。所以在人民幣基金和美元基金的選擇上，創業公司必須要經歷一個痛苦，這是中國資本市場結構所造成的。
我們的選擇是，我們選人民幣比美元多。原因第一是我們的地位決定了我們是偏早期投資的；第二個是如果融到AB輪這個融資鏈條還沒有形成怎麼辦？我們只能希望那個時候能變得更好一點，以中國資本市場的發展，包括像新三板機制的發展，大部分的公司會很容易不像原來的高科技企業成長步驟去發展。
原來的正常的高科技公司，基本要到融四輪的錢才能達到上市的門檻，為什麼要融到這麼多的錢？因為你要形成足夠大的規模，而且你在中國競爭激烈的網際網路或者是高科技市場當中，要形成大的規模並不容易。
這其中還有美元和人民幣匯率造成的損失，美國對單個企業收費達到一兩千萬美金，在競爭環境激烈的企業當中，你要看原來美元架構下的資本市場或者是投資公司成長歷程，基本融4輪才能最終到上市這一步。
不過人民幣這邊情況會非常不同，不同在什麼地方呢？如果你看朋友圈，最近轉的非常多的一個段子，具體的統計數據我忘了。大概意思是在中國上市公司裏面，有超過三分之一的企業年利潤不夠在北京、深圳或上海買一套房子，但是幾乎所有上市公司的百分之一的股票都可以在這幾個城市買一套房。
這種調侃其實是要討論：到底是房市的估值泡沫大，還是股市估值的泡沫大。
中國大部分的公司往後看，中國資本市場和風險投資市場，按照現在的格局往後發展，大部分的公司可能融不了傳統意義上的三輪錢。因為去年和前年的投資市場太熱，每個公司的融資輪次劃分都被弄的亂七八糟，出現了種子、天使、Pre-A、A+、Pre-B、B+種種叫法，對應到我們傳統意義上講的三輪，種子天使Pre-A都可以算一輪，A輪算一輪，B輪算一輪。
現實的情況是，按照中國現在資本市場的格局，如果你需要融個一兩千萬美金以上的規模，就有可能去資本市場。不管資本市場是現在的新三板或者是將來其他的市場，我猜這是往後看三五年甚至更長時間，如果中國經濟和資本市場和我們看見的演進格局一樣的話，可能會出現的企業生命週期和融資週期上的變化。
所以說對於所有創業者來講，如果你面向人民幣市場，極有可能出現的格局就是你在私募股權市場少融一些輪次，而在半公開或公開市場(我們把新三板也叫公開股權市場)可能需要多融一輪。
這是我們做的第一個比較難的選擇。
O2O的機會和本質
關於第二個選擇，我們先講一些話題。
首先要解釋一個爭議性話題：關於O2O這件事到底值不值得做，以及有沒有價值？我自己的理解是，在過去一年中市場經歷了從非常熱到非常冷，本質上是由資金的供給量決定的，類似的情況曾經發生在電商發展階段中。
第一階段，2010年以前，那時候討論電子商務案例的時候，投資人的判斷是，因為你沒有物理上的接觸和足夠大的物理上的試用試穿的機會，所以很多人認為電子商務不會成為生活習慣，也不會成為一個大事。
但是到了第二階段，2011年，投資人和創業者都認為每一個電子商務的品類，不管你賣的是多麼特殊的電子商務品類，都可以成為一個電子商務的入口。這也是當年所謂“電子商務投資泡沫”時的情況。
第三階段，到了2012年全年，絕大多數人認為電子商務並沒有創造出來巨大的價值，它只不過是單純通過補貼增加的零售渠道，這是前後三年當中大家對於電商在認識上的差別。
發展結果也很簡單，第一個階段有淘寶，為什麼會有淘寶呢？從宏觀上看，我們從2000年到2010年，經歷了非常快的社會經濟發展階段，帶來了兩件事：第一是生產力總量和生產力效率的提高，第二是居民收入和支配收入的水準大幅度提高。除這兩個大前提之外還有一個中觀前提，從國家最宏觀的供需結構，也就是人口結構上來講，2012以前，還有年輕人增長比較快的階段。
那這三個前提給中國造成了什麼影響呢？簡單講就是社會的主要矛盾，人民水準提高和可支配收入的提高速度比較大地超過了零售行業的發展速度，這是其他國家都很少經歷的極快速增長的階段。
這個社會的矛盾更加直白地說，就是我有了錢但是線上下未必可以買到我想到的東西，或者是合適性價比讓我願意購買。於是中國的電子商務比其他國家更為繁盛，這也可以解釋為什麼在08年到2012年這幾年時間，中國出現第一波電商浪潮。
所以你也能理解，為什麼中國的電子商務發展的速度在整個零售總額當中佔比增長的速度遠遠快於美國。我們用了快速增長的五六年時間到10%以上，而美國從95年、96年開始搞電子商務，到今天也沒有搞到10%。這一波我們講的是淘寶，淘寶解決的是買得到的問題，淘寶上什麼東西都搞得到，為什麼這會成為一個需求呢？因為線下你什麼都搞不到。
這時第二個問題也出現了。淘寶是一個百貨大樓，有500萬個商鋪，賣了10億個不同的商品。對於一個以前不經常在網上買東西，被電子商務泡沫教育上網、線下零售業又確實滿足不了需求的人，會經歷一個比較痛苦的過程，一個這樣的新用戶需要學習如何逛一間這樣的百貨商店，從裏邊找到你想買的那幾件或幾十件商品。
這就催生了這個需求的後半部分，也就是我不需要你逛幾百個商鋪，只需要你逛幾十個，從幾百件商品裏就能找到你想要的那個。在這個過程中也就出現了第二波電商浪潮，也就是B2C，天貓、京東那一波。
從本質上來講，電子商務的本質是零售，符合所有的零售規律。就它繁盛所利用的機會，從長期看是因為提高效率，從中短期看是因為在中國出現了消費水準和線下供給水準之間的差，在那個特定的歷史階段有了一筆錢把這個溝填平了，那個階段誰站在溝裏沒有被土填死，誰就站出來成了一個電子商務平臺。
所以回過頭來說O2O，電商本質上解決的是零售裏的問題，那O2O本質上解決的是服務行業裏的問題。中國現在的發展階段，大家過了買東西這個階段，現在都是隨著生活水準的進一步提高來買服務，這時候服務業是我們國家重點發展的產業。
但是有個問題，在2000年到2010年之間，我們的零售行業借助於中國發展成為了世界的代工廠，有了生產的基礎，我們開始在國內進行了第一次線上下的發展。比如說大規模開商場，這是中國居民收入水準快速增長的慣性反應，只是後來被中間衝出來的第三者電商打破了，並且把整個事情又往前發展了一步，比線上下開商場所獲得的成長速度更高效。
反觀我們的服務行業，除了餐飲之外，中國的絕大多數的服務行業，即便是一二三線城市，很有可能發展的時間階段比我們的零售行業還要再晚一點，還要再落後一點。
這種“晚”和“落後”，可以舉打車的例子。現在打車市場有迅猛的滴滴和Uber。不過在中國打車市場，幾乎最早的是易到的周航，但是後來因為各種各樣的主客觀原因沒有做成該有的樣子。客觀原因是什麼呢？中國的服務行業還沒有得到多層次的充分發展。
周航趕上的情況是這樣的，在中國的一線城市和個別二線城市，居民收入上漲水準是不是能用得起一種介於計程車和酒店專車之間價格的車輛，中國是不是到了這個層次？到了。但是服務標準有沒有建立呢？沒有。因為缺乏傳統。
可以參照的是，如果大家去國外旅遊，如果你用過的話，國外有一種存在二三十年的服務叫Limo，或者Black Car服務，就是豪華車服務。但中國的問題是服務行業發展的比較慢，而且時間比較短。中國市場上有沒有足夠多提供這個服務，還沒有形成。
這時候易到做一件非常有意思有理想的事情，在合適的階段進到這個市場來服務具有消費能力的一二線城市的用戶，給他們提供這樣一種交通服務，介於幾乎沒有服務的計程車，到幾乎是4倍半左右價格的酒店用車之間。但主要問題是標準如何來定？服務層次不同的時候支付的價格是否應該有不同？用戶多花20%、50%或者是100%的價格的時候，應該買到什麼樣的專車服務？他們是不知道的。
再一個，從提供專車服務來講，你沒有成熟的駕駛員，如果你重新找到一些人願意提供服務的話，他們也不知道提供什麼樣標準的服務。
所以說接下來的事，面對這樣的市場，你得告訴用戶，你可以形成一個習慣和購買的意識，你能夠在市場上買到比計程車貴一些，但是可能對你來講服務體驗更好一些的交通服務。這種服務還可能進一步是在車上放礦泉水、讓車乾淨、沒有味道、儘量用導航認路、儘量提供一些服務，比如說車內WiFi。
這種情況也類似中國的電子商務。為什麼亞馬遜在美國開始啟動的時候，第一沒有京東這麼快？這個我們已經討論過了。第二為什麼亞馬遜起來不像京東那樣建一套物流、配送、倉儲體系？
這是因為線下零售行業的發展在美國有比較完善的發展過程，而中國是跳躍式的進步，你最大的機會在於與線下與你相差更遠，而你的挑戰在於你缺乏基礎設施，你只能被迫想辦法自己做一基礎設施。又要教育消費者，我是更好的消費體驗，你要上來買；又要教育品牌商什麼是電子商務的品牌，什麼是電子商務的用戶體驗，又要把庫存、物流和倉儲這些東西的週轉效率提高。
所以四年以前和三年半以前，最早易到做專車服務的時候，面臨的是巨大的市場機會，但是一個極其苦逼的創業環境。是因為消費水準已經到了，但是沒有線下解決方案，給你提供了一個巨大的市場空間。但是不幸的是，從消費者到供給、司機，到中間以什麼樣的標準和流程來服務，沒有人建立過這樣的系統，所以什麼東西都要自己搞。
對於易到而言，湊巧你開始把兩邊和基礎設施都搞的有模有樣的時候，趕上一個資本更加雄厚的對手衝進來，勝利的果實就被攫取走了。舉易到的例子，是想最後講明白兩句話。
第一句話，中國的O2O創業方式，既然它的本質是面向服務行業，那它是不是有機會？我剛才解釋了，其實中國的服務行業在中國新城市消費模式當中，面臨的機會極有可能比美國更大。
但緊隨而來的壞消息是，你做O2O的時候，因為你做的是服務行業，所以本質上你要先解決的是服務行業裏所有環節的標準和供需預期的一致。這句話用人話講就是，你幾乎要把這個行業從頭到尾重做一遍。
所以對於O2O，到底是不是泡沫和有沒有價值，其實不一定取決於網際網路。取決於哪怕你做的是一個純粹的線下服務行業，你所提供的服務先從它的流程體驗上來講，是不是遠遠的先進于其他解決方案，尤其是線下其他可對比的解決方案。
你做到了第一件事以後，你多半要有一點耐心。任何一個這樣特徵行業的發展跟電子商務是一樣的。剛才回憶了2008年到2012年，從投資人的角度和創業者的角度看電子商務：經歷了從不好到太好，再到不好這個過程。
只從已經發生的現象總結，2010年到2011年巨大無比的電子商務泡沫，解決了兩個從現在往回看非常重要的問題。第一個問題是教育了足夠多的用戶，開始使用這個服務；第二個是解決了有足夠多的行業創業者，在各個角度圍繞電子商務創業，慢慢開始有基礎設施了。
這句話的意思就是說，現在要想從物流開始重新做一個京東，大概既不合理也做不成了。因為經過那一輪大規模的刺激之後，物流這個行業的充分發展已經變得比較好。
我拿這句話翻譯成O2O，是一樣的道理。
第一個是巨大無比的O2O的泡沫，最大的好處是養成了足夠多人去體驗這樣一個類型新的服務，以前不夠好且不夠多，以後大家開始慢慢形成這個消費意識和判斷。第二句話也一樣，教育了足夠多的創業企業和從業者，進入整個迴圈鏈條的搭建。
還有半句話，比起標準品物品流通的電子商務，O2O企業規模化需要新更多的耐心。因為原則上你是服務行業，你是通過人來提供服務體驗和流程的，所以經過了第一波教育用戶和基礎設施建設之後，才會開始洗出來第一波O2O裏面的企業。
淘寶為什麼不是這樣？因為淘寶幹的太早了，也是熬到了2008年才開始快速增長。出來太早的巨大好處，就是如果你在市場中活到了起來時候，肯定佔了很大的比例。連噹噹最後都有了足夠大的生機。當然如果想做到足夠大，你得從很早開始，就花很大的經歷去做兩邊和中間的市場。
所以對照電商來看O2O，從結論來說。第一，如果做中國城市的服務改造，絕對是巨大無比的機會。第二，你需要從服務行業的標準開始改造，然後才能到網際網路提高效率的層面。第三，O2O比電商更難規模化，積累品牌的速度會慢一點。
從今天看過去的兩年，O2O出現的種種過程，跟電子商務面臨到的四年或者是七年的發展過程幾乎完全是這樣的，你要向後延伸去看也是這樣的。
當然另一個有意思的事情出現了，我提出來僅供開放性的探討。第一，線上零售領域不管是京東、天貓或者淘寶，有一個特徵是大家的品類擴充很容易，從品牌到平臺都可以橫向延伸。線下傳統零售行業中，這個規律是不是存在？這個比較容易找答案。
第二，很多人討論O2O會不會有足夠大的平臺？如果這個平臺最終依靠品牌來成就，那麼服務行業有沒有快速、規模化橫向拓展品類的能力和可能？
解決上述問題的提示：線上下是不是曾經有過某些服務行業的品牌，積累到足夠好，可以很快橫向拓展品類的品牌，以及它是如何拓展的。
以我的經歷，我們可以看下教育培訓行業。看下新東方和學而思，看看他們的線下品類擴張是如何形成的。
新東方有沒有線下的品類擴張呢？顯然是有的，新東方開始從出國考試做到大學生考試。但是相對來說，一直沒有形成足夠強的K12，或者是K12的理科品牌。另外一家教育培訓行業裏的學而思路徑類似。先是從小學生奧數開始，接著做初中生、其他學科，並且覆蓋到K12的全部學科。
兩家在擠對方這件事上，都做了很大的努力。從現實來看，新東方沒有擠到學而思的理科培訓，學而思也沒有擠到新東方的英語培訓。這是線下出現過的情況。很多事情商業規律的本質是一樣的，它們反映到線上和線下的時候，會有一些基礎設施的不同。
下一個巨大的機會
最後，我想講一下一個很有意思的話題：下一階段的投資機會，或者說中國什麼樣的行業當中存在著巨大的機會和哪些模式比較好？
在探討這個話題的時候，我想到了以前從來沒有看到的角度。
我們知道93年到94年《民辦教育促進法》第一次頒布，教育不是可以商業化的產品，但它把教育變成可以市場化運營的機構。那一年出現了新東方，而且誕生了很多教育創業者，所以這是政策帶來的紅利。而且這種紅利相對應的人口情況是，不會短時間內出現大量人口增加和減少，也就是多教師來源也基本保持一個比例上的穩定。
那麼這樣的情況下，政策在產生市場紅利的過程中，就一定會伴隨著一個主要矛盾。如果這個矛盾解決了，那你解決矛盾的辦法、模式和機制，最後就會促使你成為一個大公司。
拿教育行業裏的新東方舉一個例子，如果我把教師資源可以市場化，這個時候出現的矛盾是會有越來越多的人願意花錢佔用老師的資源，因為老師的資源是不能快速增長的，而且也是稀缺的。這個時候社會就出問題了，如果我一旦把教育資源市場化以後，極有可能出現的挑戰是，就是沒錢的人就沒教育資源了。
這個時候社會顯然不能允許這種情況出現，因為它阻礙社會進步，所以它一定要解決這個問題。如果從今天的結果來看，那很顯然能發現，無論是新東方還是學而思，90%以上的老師不是師範專業畢業的，而且其中絕大多數人原來也不打算當老師。
解釋一下就是，你發現一旦市場化以後會帶來了很大的紅利，但主要矛盾是面臨如何分配教育資源，並且還要在促進社會進步的大趨勢上分配教育資源。
因為資源不夠分配，你又不能顯著增加師範畢業生，於是新東方做了一件事，通過市場化的定價方式和市場化的薪酬方式，使得原來非常多的不會去當老師的優秀人才也去當老師。這件事從分配資源的角度來講，極大的增加了市場當中的老師供給，解決了市場化以後出現的主要矛盾。
另外一個，我們在座很多人是80年代以後出生的，在2000年上的大學。如果你們有印象的話，2002年到2008年之間，教育培訓市場出現了非常多的考研教育機構。這些考研機構基本上都是用大學老師或者是號稱某個考研命題組的老師來講課，並且那個階段還是一千人到兩千人的大課。
為什麼這些學校到最後沒有了？反而變成了是新東方和學而思這樣的機構，最後成為有品牌，且存續下來擴大經營規模的教育培訓機構？這其中存活下來的品牌的解決主要矛盾的方式，值得每一個行業的從業者思考借鑒。
總結來說，這幾個企業走到今天，當然百分之百有他們CEO的能力和特定歷史階段的機遇。但是如果你回過頭來從不同的角度去看，也有一些其他的客觀因素，比如在一個社會快速發展過程當中，出現的主要矛盾需要被解決，而且一旦獲得高效的方法、模式和機制，就會真正成就這些企業和CEO們。
從事後來看，這幾乎是固定規律。我只是拿這件事舉一個例子，提供一個參考方案或者是思考問題的方案而已。
所以O2O是不是一個偽命題？能不能提高效率？服務行業在中國有沒有機會？新的城市消費行業有沒有機會？中國所有事情和宏觀因素的變化會不會導致企業服務越來越好？什麼樣的企業服務越來越好？中國的實體行業和中國的製造行業會不會越來越好？有沒有新的投資機會，還是會就此一蹶不振？
本質上講，其實就是2015年到2016年裏，面對如此多的變化、爭議和挑戰，在每一個事情上都有兩種不同聲音的時候，為什麼說對你來講最難過的事情就是想清楚什麼是真正意義上的判斷？
因為這個判斷實際上最終是要解決你想做的事情當中的主要矛盾。這就是我的結論。
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