日前，央行宣佈降息，同時允許金融機構存款利率向上浮動為基準利率的1.1倍，將金融機構貸款利率浮動區間的下限擴大為基準利率的0.8倍。此次降息被業內人士普遍解讀為央行利率市場化的一種嘗試。我國當前是否具備加速推進利率市場化的條件？成熟的利率體系主要體現在哪些方面？利率市場化與金融創新是什麼關係？就相關問題，國務院發展研究中心金融研究所研究員、本報專家組成員巴曙松接受了記者的採訪。

　　記者：央行此次在降息的同時擴大存貸款利率浮動區間，劍指利率市場化的“最後堡壘”，這是否意味著加快利率市場化推進的最佳時點已經來臨？

　　巴曙松：從利率市場化的國際經驗來看，利率市場化既是金融市場發展到一定階段的客觀需求，也是金融機構和監管當局在利率管制弊端面前的主觀選擇。一方面，當前國內外經濟金融環境下利率管制的弊端日益暴露，利率市場化的加快推進具有內在驅動力。長期嚴格的利率管制致使中國商業銀行形成了過於依靠規模增長和利差為主的盈利模式；經濟緊縮時期國內信貸資源緊張而民間信貸市場需求旺盛；人民幣國際化以及資本項目自由化的加快也對利率市場化進程提出了客觀要求。另一方面，中國現階段也基本具備了繼續加快推進利率市場化的基礎條件。近年來理財、信託產品的爆髮式增長顯示了市場化的價格調整需求，而資本市場規模擴大、債券市場品類體系逐漸完善，表明市場化定價的金融資產領域不斷擴大；金融機構初步建立了市場化的利率定價架構，銀行存貸款定價的市場化程度不斷提高，微觀基礎日益牢固；央行利率調節體系逐步完善，運用貨幣政策工具引導市場利率的能力進一步提高。

　　因此，從內在驅動因素及外部條件兩方面來看，進一步推進利率市場化的環境逐漸成熟，中國在宏觀和微觀機制層面也已經基本具備了利率市場化的條件。

　　記者：利率市場化的目的是為了發揮利率的價格機制，鼓勵金融創新，使資金優化配置，並以此促進實體經濟的發展。那麼，成熟的利率體系主要有哪些方面的表現？

　　巴曙松：總體來說，成熟的利率體系主要體現在三個方面：一是具有市場化運作的基準利率。基準利率是指在整個利率體系中與各種利率彼此聯繫，能夠對其他利率產生決定性影響的基礎性利率。一般來講，基準利率應具備市場性、基礎性、可控性、可測性等特點。基準利率應基於大量的批發性交易而產生，具備完整的期限結構，能夠與其他利率聯動變化，是其他利率的參考標準，具有牽一髮而動全身的影響力。二是多樣化的利率品種。成熟的利率體系應該包括結構合理的、豐富化的利率品種，不同的利率水準對應不同的期限和風險要素，多種利率能夠形成完整的收益率曲線，長短期利率動態聯動變化。三是利率體系能夠有效率地傳導宏觀政策操作。

　　記者：利率市場化改革與金融創新是什麼關係？國外推進利率市場化有什麼經驗和教訓可供參考？

　　巴曙松：從國外的經驗看，在美國和日本等國走過的利率市場化過程中，都伴隨著金融產品的創新，利率市場化和金融創新互為因果、相互促進。

　　從金融創新的角度看，金融創新對利率市場化有客觀的要求。大部分的金融創新是在利率的不確定性基礎上產生的，如果利率比較穩定，那麼像利率衍生品等則沒有太大的存在意義。利率市場化給金融創新提供了更加豐富的土壤，使得金融創新形式更為多樣。

　　利率市場化也需要金融創新。在進行利率市場化過程中，由於金融監管的放鬆，利率變動更加頻繁，很容易加大市場的波動，在這種情況下就需要有一些金融產品和金融方法上的創新，來控制這種風險。因此，在利率市場化過程中逐步引入不受利率管制的新的金融產品，有助於在維持原有格局的情況下進行利率市場化。實際上，這是一種增量改革式的利率市場化方案，帶來的衝擊較小。可以說美日兩國的利率市場化創新都貫穿始終，創新伴隨著利率市場化的每一步發展。美國發行的大額可轉讓定期存單(CDs)標誌著美國利率市場化的開始，實際上它所代表的意義是區別於傳統金融產品受制于法規限制而產生的突破性產品。除此之外，美國的利率市場化過程中還引入了可轉讓提款通知單賬戶(NOW賬戶)、超級可轉讓提款通知單賬戶(SuperNOW賬戶)及貨幣市場存款賬戶(MMDA)等新的產品。這些新產品的引入使前期流出銀行體系的存款回歸，弱化了銀行的脫媒現象。日本也是通過引入市場化利率的大額可轉讓定期存單作為存款利率市場化的開始，其後又推出了市場利率掛鉤型存款賬戶(MMC)。

　　實際上，在經濟領域，改革和創新曆來是一對孿生兄弟，如影隨形。很多時候，經濟發展到某一階段，受制于原有法規而無法有所突破，此時創新型的產品出現，新產品最大的特性和出現的最大意義就在於它不在原有的規範之內，會引發新的思考，進而促進改革。一切改革概莫能外。