在前期階段性貶值後，近期人民幣對美元匯率中間價連續三個交易日走強，即期匯價15日盤中創匯改以來新高。但從中美基本面、資本流動等因素考慮，這種情況並不意味著人民幣新一輪升值開始。

　　近期公佈的一系列經濟金融數據顯現經濟底的信號，對人民幣走勢產生提振：9月社會融資規模較去年同期大幅增加，顯現出經濟增長速度加快先兆；中長期信貸有一定程度增加，表明基建投資正逐步落實；9月出口增長大幅超出市場預期，更是直接刺激人民幣匯價拉升。

　　今年三季度，人民幣匯率較二季度基本呈階段性貶值走勢。進入10月以來，人民幣即期匯價連續走高，中間價連續數日大幅攀升，考慮到美國推出第三輪量化寬鬆政策(QE3)及美國大選等因素，人民幣不排除短期內繼續走升，但不能據此斷定進入新一輪升值期。

　　從中期看，中美經濟基本面對比仍是決定人民幣匯率走向最重要因素。我國9月出口向好主要是基數、節日訂單、政策提振等多重因素所致。但在當前國內外經濟形勢及貿易摩擦頻發背景下，單月出口回升難言外貿形勢反轉。從長期看，在經歷十餘年高速增長後，我國經濟增速潛在中樞下移，投資和儲蓄結構將發生深刻變化，貿易順差與GDP之比已下降至2%，由此決定資本流入出現趨勢性放緩，進而對人民幣幣值產生影響。以上基本面因素不支援人民幣重回升值通道。

　　就美國經濟而言，數據顯示美國經濟持續溫和復蘇可能性較大。當前美國企業部門現金流和利潤處於歷史最好水準；樓市近兩個月強勁反彈，顯示樓市這一重要資產部門或已見底；美國上周公佈申請失業金人數大降，創逾四年半新低。製造業回流美國、能源獨立戰略開始發力，也都對其經濟復蘇提供良好條件。尤為重要的一點是，美國致力於提升服務業可貿易水準的戰略，將在一定程度上降低其經濟復蘇進程對弱勢美元依賴。

　　QE3對人民幣升值驅動力遠不如以往。QE3未公佈新一輪量化寬鬆計劃執行區間和採購總規模，更像是此前量化寬鬆政策自然延續。最新數據顯示，在QE推出後至今，美聯儲資產負債表並未擴張，這意味著QE3推出後美聯儲並未向市場實質性注水。

　　QE3政策宣佈後，全球金融市場走勢並未複製前兩次寬鬆政策。商品、黃金、能源價格上漲與美元貶值並未出現，與之相反，商品、石油獲利回吐，美元指數未出現快速破位下行，反而在9月14日後出現平穩上升態勢。在經歷7月末到9月中旬下跌後，美元在短期內似乎已消化QE3影響。通過美元自動貶值實現人民幣被動升值，這一期待在未來實現的可能性在減小。

　　此外，15日我國境內美元人民幣一年期掉期升水報1465點，相當於市場認為一年後人民幣對美元將達6.4172元，反映市場不對人民幣抱有中期升值預期。這在一定程度上表明，資金大幅流向我國境內動力不足。（記者 任曉）