指數的平穩走勢難掩板塊熱點的活躍，結構性牛市已經得到確立，家電、汽車、食品飲料、醫藥等大消費類板塊已經先於大盤創出新高，B股板塊也出現井噴態勢。

　　我們認為，雖然大盤受到權重股的壓制走勢平穩，但是個股行情火爆，賺錢效應逐步擴散，結構性牛市有望轉化成全面牛市。銀行、地產等權重板塊經過充分調整，有望帶領大盤衝擊3478點年內高點，從而實現熱點的全面活躍。

　　首先，宏觀經濟整體向好，經濟週期進入V型反轉走勢高峰期。銀行、地產等權重股業績增長有保障，向上突破只是時間早晚的問題。從最新公佈的宏觀經濟數據看，年初以來實體經濟V型回升的趨勢漸入高潮，2008年末開始的經濟、貨幣上升週期已進入高峰區域。雖然出口目前仍處於復蘇初級階段，以投資主導的內需邊際拉動效應出現衰減，但物價指標開始進入溫和上升週期，未來通脹壓力仍然不大。剔除季節因素，2500億元的新增信貸規模仍然十分可觀，以M1為代表的經濟景氣度和流動性指標出現大幅改善。

　　我們預測，四季度GDP增長有望達到11%，與宏觀經濟密切相關的銀行、地產景氣度也將同步上升。目前困擾銀行股的主要負面因素是資本金充足率，困擾地產的負面因素主要為二套房信貸優惠政策的取消。從最新情況看，上述負面因素正在得到消化，因此從中期角度看，銀行、地產仍有較大的上漲空間。

　　其次，個股行情火爆催生賺錢效應，板塊輪動促使大盤全面升溫。近期行情的主要特點是“下游熱、上游冷”，以家電、汽車為代表的下游消費板塊走勢強勁，而有色金屬、煤炭等上游行業走勢相對疲弱。下游消費品行業業績增長確定，在良好的年報業績預期下吸引了大量投資者買入；反觀上游行業，雖然大宗商品價格已經大幅回升，企業的景氣度有所好轉，但是整體估值偏高，投資者大舉介入意願不強。不過，隨著美元持續貶值以及冬季用油高峰到來，以原油為代表的大宗商品價格仍然有望上漲，因此有色金屬、煤炭等上游投資品也存在較大的補漲機會。

　　第三，事件推動題材股火爆，重組仍是年底題材股重頭戲。近期題材股表現火爆，我們認為事件推動是表像，重組才是重頭戲。低碳經濟、人民幣升值等熱點受到市場追捧，以龍凈環保等為代表的低碳經濟板塊以及升值受益的B股板塊集體大幅上漲。此外，迪士尼、海南旅遊島、濱海經濟開發區等題材概念品種也有望反覆活躍。不過，題材股雖熱鬧但很難持續，我們認為以資產注入為代表的重組股才是年底行情重頭戲，以大秦鐵路、長安汽車、西飛國際為代表，上市公司頻頻發佈公告宣佈重組事宜，成為市場的又一投資方向。總體而言，在宏觀經濟高增長、低通脹的大背景下，市場熱點有望全面升溫，消費板塊一枝獨秀或演化為百花齊放。

　　因此，在資產配置方面，我們建議重點在以下三大行業板塊中考慮增倉：一是低碳經濟板塊，投資催化效應時點日益臨近，重點關注電力節能的榮信股份，環保節能的龍凈環保，建築節能的紅寶麗、煙臺萬華、南玻A，電力設備的置信電氣；二是出口數據底部探明，我們期待11月進出口同比增速大幅改善對出口相關板塊的刺激效應，加上近期BDI指數逐步走高，出口相關股票趨勢投資時機初步成熟，重點關注電子元器件行業的華微電子、萊寶高科，航運作業的長航油運，化纖類的華峰氨綸、山東海龍和澳揚科技；三是部分尚未充分炒作的消費類公司，重點關注家電行業的華帝股份，食品飲料行業的五糧液、燕京啤酒，繼續看好商貿類的重慶百貨、武漢中百。(長城證券 張勇)

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