雷曼兄弟倒閉已經一週年了。去年的今天，美國第四大投資銀行雷曼兄弟公司申請破產保護，這大大打擊了市場的信心，並導致歐美股市出現大幅下跌。雷曼兄弟倒閉是一個轉捩點，標誌著美國次貸危機的進一步惡化，次貸危機也迅速演變為一場波及全球的金融危機。
此後，各國政府迅速採取了一系列救市行動，以抵禦國際金融危機所形成的巨大衝擊。這包括採取擴張性的財政和貨幣政策、量化寬鬆政策，及透過G20會議來加強各國宏觀經濟政策的協調等。經過一年來各國的共同努力，全球經濟刺激政策的效果已經得到逐步顯現，全球經濟出現了復蘇跡象，但目前經濟復蘇的基礎仍不牢固。所以，眼下全球經濟仍面臨三大挑戰。
其一，由於原來是全球經濟增長主要引擎的西方發達國家此次受金融危機衝擊最大，導致目前全球經濟復蘇仍面臨很大的困難。
目前，歐美等主要發達國家經濟復蘇的基礎仍不穩固，還存在著較大的不確定性。例如，美國8月份的失業率升至9.7%，創下近26年來的新高，預期在未來較長時間美國失業率仍將居高不下。此外，目前歐盟經濟仍處於復蘇的艱難時期。
但隨著全球經濟一體化程度的加強，全球經濟恢復也會體現出一定的同步性。例如，歐美國家的經濟衰退導致以中國為代表的金磚四國經濟體的外部需求減少，儘管這些國家的經濟形勢已有所改善，但這些國家的經濟復蘇仍面臨很大的壓力與困難。
鋻於全球經濟恢復的基礎仍然不牢固，“保增長”仍然是當前世界經濟的主題。但由於全球總需求在下降，物價水準也在下滑，所以目前全球的通脹壓力還較小，這又給這些國家繼續採取擴張性的刺激經濟計劃保留了足夠的空間。
正是在這一背景下，不久前在倫敦召開的20國集團財長和央行行長會議一致認為，雖然世界經濟和金融市場形勢已經得到改善，但我們仍應對經濟增長前景和就業前景保持謹慎態度，同意繼續採取措施刺激經濟以保證全球經濟持久復蘇與增長。
其二，國際金融危機爆發後，各國政府紛紛採取了龐大的財政刺激計劃，導致各國的財政赤字大幅增加。一旦經濟出現好轉，如何逐步消減財政赤字，促進經濟的可持續發展，也將是全球經濟面臨的一大挑戰。
例如，截至2009年6月30日的2008-2009財政年度前9個月，美國聯邦財政赤字首次超過1萬億美元，為上一財年同期的三倍多。另據報道，救市和刺激經濟導致歐洲國家政府的財政赤字迅速上升。今年歐盟平均赤字水準將由去年所佔GDP的2.3%升至6%，明年估計會進一步升至7.25%，這已遠遠超過歐盟所要求的3%上限。
財政赤字的上升，將會拖累全球經濟恢復，並將抑制對未來的投資和消費需求。另外，隨著政府財政狀況的惡化，也限制了財政刺激措施的進一步實施。因此，儘管目前還無法讓積極的財政政策“退出”，但一旦全球經濟出現了好轉，有關國家就應當採取措施來逐步削減財政赤字，因為這是事關全球經濟可持續增長的大事。
其三，由於各國政府都採取了擴張性的宏觀經濟政策，導致通脹預期上升，即一旦全球經濟恢復增長，通脹將不可避免。
除了通脹預期外，目前各國貨幣也存在著貶值的壓力。因此，為了防範通脹和貨幣貶值，各國政府都在考慮從擴張性的宏觀經濟政策中“退出”的計劃，以確保宏觀經濟的平穩增長。
如果經濟恢復的基礎趨於牢固，本國經濟也步入復蘇軌道，此時將是逐步採取宏觀經濟政策退出策略之時。因為，隨著經濟的逐步恢復、消費和投資信心得以恢復及貨幣流通速度的加快，全球通脹也可能會重新抬頭。
正是基於對通脹的擔憂，各國政府都在考慮退出的策略與時機。從目前來看，對全球經濟回升的基礎及經濟復蘇走勢的判斷，將成為各國決定擴張性宏觀經濟政策是否要退出、何時退出及退出策略選擇時機的主要標準。但有一點是肯定的，一旦經濟恢復得到確認，這將是宏觀經濟政策退出之時。不過，眼下還不是最佳的退出時機。（陸前進 作者係復旦大學國際金融係副教授）
