如果CPI大幅上升3.5%左右，政府有必要進入加息通道，畢竟，消費品價格事關民生，吃飯穿衣等方面的消費，是民生第一要義。

　　如果以居民消費價格指數（CPI）來衡量，中國處於通脹的前夜，但尚未發生通脹；如果以資產泡沫來衡量，去年就已經發生了通脹，目前已經處於週期後期。5月11日公佈的宏觀經濟數據，CPI剛好卡在不高不低的位置2.8%，雖然漲幅較上月擴大0.4個百分點，但完全在可以承受的範圍之內。

　　按照傳統理論，CPI是可控的。

　　4月CPI上升，拜食品與房價上升所賜。數據顯示，4月份我國食品價格和居住類支出價格分別上漲5.9%和4.5%，在當月CPI上漲的2.8個百分點中，分別拉動上漲1.9個百分點和0.7個百分點，兩者對CPI的影響程度達到93%。也就是說，如果食品與居住類支出不上升，CPI基本會在原地不動。

　　鋻於上述兩方面原因，CPI不會再大幅上升。一是房價在房地產新政的作用下已開始企穩，房地產成交量大幅下挫。中國指數研究院對35個城市的監測結果顯示，上周（5月3日-5月9日），有26個城市商品住宅成交面積環比下跌，並且一線城市成交量接近冰點。二是蔬菜價格開始回落。據商務部監測數據，5月3日至9日的一週，全國36個大中城市重點監測的食用農產品市場價格，比前一週下降0.6%。

　　但，既然房價與菜價都得到了抑制，為什麼還要擔憂不已，呼籲加息？

　　如果從大宗商品價格、房價等資產品價格衡量，全球泡沫2009年已經接近瘋狂，去年就已經進入貨幣泡沫階段，出現嚴重的通脹。正因為如此，商品貨幣的代表國家澳大利亞才數次加息，並且準備對鐵礦石等產品徵收重稅，以抑制過熱的需求。

　　從資產品泡沫這個角度看，去年最大的錯誤是超過了實體經濟的需求，發放了過多的貨幣。

　　後遺症到現在還在發酵，主要體現在工業品出廠價格（PPI）數據上：4月份我國同比上漲6.8%，漲幅比上月擴大0.9個百分點。由於國際市場大宗生產資料價格大幅上漲、國內生產資料和燃料、動力購進價格上漲以及翹尾因素，導致實體企業的運作成本越來越高，許多企業的盈利處於岌岌可危的狀態。解決企業困境不能靠加息，而要靠降低非理性投資，降低房地產市場的熱度。鎖住縱橫于房地產市場的數萬億元投資資金，經濟過熱將迎刃而解。

　　中國經濟一半是海水，一半是火焰：一方面原材料、房價等熱度未降，另一方面由於大宗商品價格下降，房地產價格預期逆轉，導致鋼鐵、有色金屬等行業，出現嚴重產能過剩預期，從今年二季度開始，價格將會掉頭向下。

　　我們去年高估了金融危機對中國經濟的衝擊，過度信貸，為全球原材料價格托了底，導致國內資產品價格出現泡沫。今年應避免重蹈覆轍，在嚴厲打壓房地產價格、調高存款準備金率的同時，大步進入加息週期。否則，未來中國的地方債務危機將無法控制。

　　CPI數據無法衡量資產品價格，也無法與城市中等收入及以上的消費群體一一對應，但目前的CPI可以衡量城市中低收入階層受到物價影響的程度有多大。如果CPI大幅上升3.5%左右，政府有必要進入加息通道，畢竟，消費品價格事關民生，吃飯穿衣等方面的消費，是民生第一要義。（葉檀　學者）