西南證券連續3月虧損 自營業績如過山車

2012-09-17 14:07     來源:中國資本證券網     編輯:王偉

  “是自營吧!”談及公司8月凈利潤虧損1.37億元的緣由,西南證券副總裁、董事會秘書徐鳴鏑對《投資者報》如是稱。

  剛剛過去的8月份,19家上市券商合計實現營業收入25.78億元,凈利潤3.86億元,較7月環比分別下滑41%和18%。如果剔除西南證券的虧損,其他18家券商共盈利5.23億元,這意味著西南證券一家就拖累行業盈利26%。

  8月,上證綜指僅下跌2.67%,19家上市券商中只有3家當月凈利潤虧損,顯然西南證券的業績已經過度受制于自營。當問及是否操作過於激進導致虧損較大,徐鳴鏑表示:“沒什麼好說的,(行業)都是一樣的。另外,公司別的業務都比較正常。”

  然而,縱觀西南證券各類業務,經紀、投行低迷,資管和新業務貢獻微薄,唯有依賴自營激進操作。雖然2012年上半年實現自營收益2.38億元,大幅提振了業績,但自營的大起大落讓公司經營顯得脆弱不堪。

  8月巨虧1.37億元

  6月虧損1861萬元,7月份虧損7118萬元,8月份虧損1.37億元……西南證券已經連續三個月虧損。

  上半年累積的2.8億元利潤也被消耗掉約75%,只剩下7000多萬。這也讓今年以來西南證券的累計凈利潤排名直線下降,上半年還排名第11位,截至前8月,在19家上市券商中位居倒數第二。

  2012年上半年,其證券投資業務營業收入曾高達2.33億元,營業利潤2.26億元。對於凈利潤較好表現,公司在半年報中表示,“根據市場行情,選擇合適品種進行波段操作,結合股指期貨套保業務,取得了超越大盤的投資收益。同時,公司還加大債券類產品的投資力度,上半年收益情況良好。”

  下半年,自營從“功臣”變為拖累者。數據顯示,西南證券目前證券投資持有最多的基金是華泰柏瑞滬深300ETF,投資成本為4.5億元,在上半年虧損3519萬元,8月份該基金繼續出現5%的跌幅。

  其他持有較多的權益類資產為金地集團、中信證券、萬科A、五糧液,市值均接近2億元,8月分別跌13%、16%、13%、7%。持倉股票與基金的連續下挫,讓西南證券的營業收入與營業利潤已經連續四個季度同比下滑。2011年三季度以來,各季度凈利潤分別同比下滑50%、67%、46%、16%。

  自營業績大起大落

  西南證券的股票自營佔比,一直處於較高水準。公司2011年末數據顯示,股票自營規模為33億元,佔凈資產的33%和投資資產的41%,比例僅低於東北證券。這使得公司在股票市場下跌的環境下,盈利下滑風險加劇。

  實際上,2011年西南證券凈利潤同比下滑近七成,主要就緣于自營業務虧損嚴重。公司2011年自營業務共虧損3.6億元(投資收益+公允價值-聯營企業收入),而2010年為正收益4.4億元。

  自營業務虧損較多與公司較高的權益類倉位有關,2011年的權益類資產佔凈資本的比重為48%,其中單“京東方A”在報告期內的虧損就達1.5億元。2011年末,公司可供出售金融資產仍有浮虧2.6億元。

  海通證券指出,西南證券自營風格激進,權益投資比重較大,2012年上半年自營規模67.48 億元,同比增加2.2%,自營規模佔凈資產的65.27%。其中股票投資佔自營規模的48.97%,債券投資佔31.56%,期末可供出售金融資產浮虧0.51 億元。另外,投資收益為虧損7538萬元。

  從今年上半年凈利潤增長,到下半年的較大虧損,業績較高的不確定性使得西南證券成為近期表現最差的券商股,截至9月13日近三個月已經大跌28%,僅8月就下跌近20%。

  業務單一遭詬病

  如果說在2012年上半年,西南證券還能依靠自營未兌現部分來促進收益的增長,並依靠管理費下降32%來平滑業績,下半年這樣的調整更加艱難。

  從費用上看,在上半年,19家券商中僅4家券商薪酬同比上漲,西南證券的薪酬縮水幅度就高達54%,而其他業務提振業績的幅度也很小。

  首當其衝的是經紀份額與佣金率均下滑。公司2012 年上半年實現經紀佣金凈收入1.95 億元,同比下降34.49%;股票基金市場份額0.77%,同比下降1.66%;股票基金凈佣金率0.071%,同比下滑6.57%。

  公司“長項”投行業務也下滑明顯,上半年完成兩單股權承銷項目,募集資金27.65億元,完成6單債券承銷項目,募集資金67.75億元。共實現投行業務收入0.87億元,同比下降62.76%。

  另外,資管和新業務對業績貢獻仍相對有限。上半年兩融利息收入0.45億元,佔營業收入的2.58%,期末兩融餘額4.71億元,市場份額為0.77%。

  西南證券僅有的1隻券商集合理財產品西南珠峰1號,業績也一直處於墊底狀態。同花順iFinD數據顯示,截至9月13日,今年以來該產品下跌10.44%,在141隻股債平衡型券商集合理財產品中,排名倒數第8名。從2010年12月成立以來,不到兩年的時間中,該產品的累積凈值只剩0.736元。

  最近一年多,西南證券經歷了從董事長、副董事長、總裁,到部分部門一把手大變臉的人事震蕩。自從2012年4月迎來新的總裁,到2012年9月6日,西南證券公告稱同意選舉羅廣為董事長,高層人事變動終於告一段落。

  不過在中金公司看來,西南證券投行業務較為突出,新總裁到任對投行業務的提升效果尚有待觀察。“新任總裁余維佳曾長期分管招商證券投行業務,或有助於公司保持投行領域的優勢,但需要克服內部整合、人才引進等諸多障礙,對投行業務提升效果尚有待觀察。”■(《投資者報》研究員 尚志科)

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