評論：港交所近期“躁動” 主動尋求改變
進入9月份之後，香港交易及結算所有限公司(下稱“港交所”)突然動作頻頻。
對於世界三大金融中心之一的香港來說，港交所的重要作用毋庸置疑。面對上海已經毫不掩飾它要恢復昔日國際金融中心地位的渴望，以及在亞洲還有夢想趕超香港的東京和新加坡。作為香港金融中心的重要支撐點，港交所加快了主動出擊的步伐。
9月20日，港交所新晉行政總裁李小加親自在港交所網站上發表了關於人民幣國際化的 “萬言書”——《關於人民幣國際化的六個問題》。文中，李小加談到明年在人民幣國際化問題上對政策的期許。這也再次表明瞭港交所全面對接內地業務的改革決心。
而就在此前的9月17日，香港交易所正式發表了有關延長交易時間的諮詢文件，建議更改旗下證券及衍生產品市場的交易時間，以強化香港市場對內地相關證券的價格發現功能，並藉此縮短與亞洲區內競爭對手的開市時間差距，加強競爭力。
巧合的是，港交所主席夏佳理也在近期透露，根據9月14日的市值比較，港交所以190億美元的市值超越芝加哥商業交易所(CME)，成為全球最大的市值交易所。
港交所過去十年發展的輝煌地位正在遭遇挑戰，內地上市資源的漸漸枯竭，迫使港交所做出變化。此前甚至有傳言稱，香港的要員遊說北京方面，要求推遲或取消上交所設立國際板的計劃。
現在港交所更是突然發力，開始主動尋求改變。一個最新的消息稱，中國證監會基金監管部副主任楊秋梅將在今年10月後轉往港交所任職，協助行政總裁李小加發展人民幣產品業務。
李小加的新思維
上任2個月後，李小加公佈了《戰略規劃2010年-2012年》。他建議，把港交所定位為重要產品和服務的整合機構、國際投資者在中國內地以外買賣人民幣產品的首選交易所，以及內地投資者投資離岸證券及衍生產品的首選市場。
李小加將人民幣業務定為港交所新的三年發展戰略，首個重要動作就是將港股交易時段與內地接軌。
早在2001年，香港交易所在歷經合併上市後的次年，即公佈了一次“有始無終”的諮詢報告，如今這是它上市10年來第二次商榷交易時間的調整。
諮詢文件建議，早上提前半小時開市以期與內地A股市場接軌，縮短午休時間至1小時或1.5小時，全日交易時間由4小時延長至5或5.5小時。
具體而言，港交所計劃將證券、股票期貨及期權市場的開市時間提早半小時至早上9時30分，指數期貨及期權市場則提早至9時15分開市。
午休時段有兩項建議選擇，分別改為12時至13時，即休市1小時；或改為12時至13時半，即休市1.5小時。
下午開市時段建議為13時或13時半，證券、股票期貨及期權市場收市時間維持不變，即16時，而指數期貨及期權市場就會于16時15分收市。
法興證券環球股票產品董事李錦認為，“亞洲其他交易所的開市時間都早于香港，10點開盤確實較晚。隨著香港與內地市場的聯繫越來越緊密，為配合市場發展，香港與內地A股市場同步是有必要的。我認為延長時段的多少不是關鍵，重要的是開市同步。”
現在港股的交易時間為上午10:00-12:30；下午2:30-4:00。滬深兩市的交易時間為上午9:30-11：30，下午1:00-3:00。比較而言，香港上午較內地遲30分鐘開市，下午較內地遲1.5小時開市，與內地證券市場交易只有2小時重疊，而與衍生產品市場交易則只有2.5小時重疊。
對此，港交所在諮詢文件中坦承，香港投資者對市場消息的反應往往比內地市場慢一步，不利香港市場的發展，“在同時于兩市場上市的產品數目不斷增加之際，尤其不利。”
港交所行政總裁李小加表示：“建議更改交易時間，是為加強交易所在區內以至全球競爭力的整體戰略規劃。儘量延長香港與內地交易時間的重疊，更能反映香港與內地日趨緊密的聯繫。”
其實從過去十年港交所的發展也能理解李小加話語中的深意。統計數據顯示，截至2010年7月底，157隻在港上市的H股中，62隻同時在內地以A股上市。此外，港交所10大成交額的證券中，5隻為A+H股，1隻為A50交易所買賣基金。內地相關企業，包括H股、紅籌股和非H股內地民營企業，雖市值只佔約6%，但市場成交額已逾70%。
從2000年總市值為47900億港元的736家主機板上市企業，到截至2009年底，上市企業數目增加55%至1145家，總市值攀升2.69倍達177000億港元。值得注意的是，這10年間港交所主機板上市的重要企業大都在內地，從中國人壽、中國平安到中國銀行，至本年度的中國農業銀行，無一不在港交所舉足輕重。資料同時顯示，近年來的上市企業中，82%以上更是涉及內地相關業務。
作為第一個非“本土”的港交所行政總裁，李小加對香港、內地、國際市場都比較熟悉，這也透露出港交所未來的發展願景和野心。
金利豐證券市場部人士文亞刻希望李小加利用熟悉三地市場的優勢，繼續縮短香港與國際市場的差距，加快開拓內地市場的業務。
事實上，在發展人民幣業務方面，港交所已經在上半年向內地投資者推出實時市場行情，及推出A股ETF的期權產品，當前約有13隻新的A股指數ETF在交易所掛牌。未來重點將在研發新產品業務上，例如港交所正研究在短期內，推出人民幣匯率期貨合約，並在交易所掛牌。同時亦研究設立離岸人民幣場外交易結算所。
區域競爭
香港證券專業學會專業委員、招商證券(香港)投資銀行董事總經理溫天納表示，港股交易時間的調整是必行一步。他認為交易時段的調整不可能做到完美，重要的是調整後讓香港的股市交易具有更強的區域競爭力。
其實在歐美股市，不設午間休息，更為配合現金股票交易向衍生品和期貨交易時間靠攏。其中，倫敦交易所的交易時間最長達8.5小時，紐約交易所的交易時段則有6.5小時。
申銀萬國(香港)聯席董事鄭家華稱，交易時段的延長與變更有助於未來配合港交所的人民幣產品交易，同時也有助於驅升交投，對業界有益。
為應對亞洲新興股票交易市場的挑戰，日本東京證券交易所于7月26日率先發佈關於延長交易時間的討論報告，建議交易所提前開始交易、取消90分鐘午休、延長衍生品交易時間和引入市後現金股票交易。
其後9月中，新加坡證券交易所也表示，正在研究取消90分鐘的午休安排，並將從10月22日開始，在新設立的GlobalQuote板塊推出19家中國大型企業的美國預托證券(ADR)交易，以提升新加坡市場的交易量。據悉，這19家中國企業中有10家在香港上市，包括中國鋁業、中國移動等公司。
目前新加坡股市的交易時間為上午9點至12點30分以及下午2點至5點，合計5小時30分。由於新加坡股市較香港早1小時開市，投資者能利用新加坡市場，對有關企業的隔夜消息作出較快的反應。此外，在新交所ADR交易平臺與紐約證交所互通，投資者可于新加坡買入ADR，再于紐約沽出。這些都將消弱港交所的交易地位。
但是對於交易時間延長的效用，也有機構認為這不是根本之法。香港匯豐銀行8月底發佈的研究報告在分析印度和荷蘭的失敗案例後認為，寬鬆的貨幣政策和健康的經濟發展才是競爭取勝的法寶，那些急於看到“延長交易時段”短期提振效果的人恐怕會失望。
全球出擊突圍
二季度港交所純利同比下降16%，上半年日均交易額不足80億美元，並連續四個季度下滑……這些已經引起市場上對港交所尖銳的質疑，甚至有人直言：7月中國農業銀行IPO，會否成為香港交易所黃金十年後衰落的轉捩點？
事實上，過去十年港交所太過於依賴大陸市場，當中國大陸的上市資源越來越少且面臨內地交易所強力競爭之時，港交所重新開始其市場多元化的努力。
2010年，港交所就礦業公司制定新的《上市規則》條文，簡化了關聯交易、發行人通函及上市文件的若干規定，希望吸引更多外國公司來港上市。
9月中，港交所舉辦了“俄羅斯投資論壇”，希望通過礦業公司新規的推介吸引更多俄礦業能源企業來港上市。據港交所主席夏佳理介紹，今年的1月底來港上市的首家俄羅斯企業俄鋁聯合，其二手市場成交量有90%在港交所進行交易，餘下10%才于歐洲 Euronext進行。他認為這得益於香港國際化的市場和多樣化的投資者。
俄鋁在港上市很可能會點燃俄羅斯企業在香港上市的熱情，在俄鋁登陸香港市場後，俄羅斯最大的煤、鐵礦石、銅和能源生產商也都希望進軍香港，貴金屬和白金礦商隨後也可能跟來。
繼俄羅斯、加拿大新股在港上市後，一家巴西資源類大企業將來港上市。而投資界則普遍猜測該公司為礦業巨頭淡水河谷。此外，蒙古一家煤炭企業日前也已通過港交所聆訊，將於10月5日掛牌。
而法國高端化粧品生產商歐舒丹(L'Occitane)選擇在香港上市，而非巴黎，為香港在全球金融界獲取更多影響力增加了砝碼。
為招攬更多海外新股來港集資，夏佳理年初以來便馬不停蹄四處外訪推介。從俄羅斯到加拿大，再到蒙古，直至去南美洲和非洲，分別邀請巴西和尼日利亞企業來港上市。
香港本地一位券商人士認為，港交所本年度的推介路線圖直指對外“開源”。金利豐證券的文亞刻認為，目前來講，相較于香港百年的發展及完善的法制環境，內地30年的改革路程還短，這應該是香港市場的優勢所在。
對於內地上海的追趕，香港財經事務與庫務局副局長梁鳳儀說：“香港從來都是生存在‘時間差’上，借助市場原動力走快兩步，永遠是我們的生存智慧。” （記者 胡潔 申興）
