□華泰長城期貨 孫宏園

　　國內豆粕期貨本週前兩個交易日連續走高，主力1305合約順利穿越60日及20日均線的壓力，逼近3400整數位。考慮到美國農業部報告短期利空出盡，而美豆出口回暖且壓榨需求強勁，同時國內生豬價格持續上漲以及替代品菜粕價格堅挺都對豆粕構成支撐，因此豆粕期價反彈有望持續。

　　供需面明顯偏多

　　上週五美國農業部公佈了2013年第一份農作物供需預報。本次報告如期上調美國、巴西兩大主產國大豆產量，對豆類產品影響偏空。不過，本次報告對玉米、小麥等穀物庫存方面數據的下調卻明顯利多市場，這對大豆行情有所支撐。報告稱美國2012/2013年度玉米結轉庫存為6.02億蒲式耳，較上月下調4500萬蒲式耳，也明顯低於分析師平均預測的6.67億蒲式耳。2012/2013年度小麥結轉庫存7.16億蒲式耳，較上月報告下調3800萬蒲式耳，低於分析師平均預測的7.43億蒲式耳。

　　排除美國農業部報告的因素，事實上來自基本面的資訊對行情明顯偏多。一方面，美國出口需求的好轉及國內壓榨消費需求的強勁繼續支撐市場。上周美豆出口銷售情況有所好轉，訂單取消現象減少，美國農業部上週四公佈的大豆出口銷售報告顯示，截至1月3日當周，美國大豆出口銷量為40.68萬噸，略高於此前市場預估的25—40萬噸。同時美國國內壓榨消費需求強勁，美國油籽加工協會(NOPA)週一公佈的數據顯示，美國12月大豆壓榨數量繼續走高至1.599億蒲式耳，為三年來的最高水準，高於11月的1.573億蒲式耳和市場分析師預估的1.611億蒲式耳。

　　另一方面，南美乾燥天氣憂慮亦對市場有所提振。Commodity Weather Group 在一份報告中稱，未來兩周內，降水有限或將導致阿根廷和巴西南部地區的土壤濕度下滑。同時天氣預報機構Somar稱，本週巴西多數大豆種植區仍將出現降水，這有助於提升大豆產量前景，但本月巴西南部偏遠地區或出現一段時間的乾燥天氣。

　　產業鏈資訊利好豆粕

　　首先，國內豆粕自身供給面的支撐作用功不可沒。一方面，作為國內豆粕原料的進口大豆，其港口庫存總量在連續幾個月的下滑後處於相對低位，截止1月11日當周的數據顯示，國內進口大豆港口庫存總量為517.14萬噸，其8月份的高點為667萬噸。另外，豆粕自身庫存壓力也已經得到有效釋放，截至1月12日當周，各地豆粕庫存為64.18萬噸，而8月份的階段高點為104萬噸。

　　其次，下游消費需求有望繼續回升。繼元旦當週全國生豬市場迎來開門紅的大幅上漲後，上週全國豬價漲勢繼續擴大，全國出欄瘦肉型豬均價漲至17.53元/公斤，全國大範圍地區逼近9元/斤，廣東個別地區已突破9元大關，同時三元仔豬均價以及反映養殖利潤的一系列指標繼續回升，豬糧比價漲至7.53:1、豬料比價漲至5.53:1，自繁自養頭均盈利首破350元大關。通常情況，當自繁自養頭均盈利突破200元時，養殖戶飼養積極性就會恢復，補欄積極性提高，從而帶動飼料需求回升，這對能量飼料玉米和蛋白飼料豆粕來說都是一大利好。

　　最後，相關替代品期現貨價格的堅挺亦對豆粕價格有所提振。特別是剛剛上市不久的菜粕合約，儘管時處水產養殖淡季，但受菜籽成本支撐及投機資金炒作等因素影響始終保持著相對強勁的上漲勢頭，這無疑對同樣作為蛋白飼料的豆粕合約構成很大支撐，因此美國農業部報告利空兌現後，豆粕期貨相對菜粕期貨而言有著強烈的補漲需求。