2月份白糖期價可能由高處再度回落。期價高點或許在6600∼6700元/噸之間，最高預計不會超過6800元/噸。回撤低點或在6200∼6300元/噸，跌破此區間可能奔向6000元/噸上下，彼處可能會有較強支撐。

　　產量方面，雖然2012年春節期間華南地區天氣寒冷，然而春節後截止1月底，還並未聽聞廣西有霜凍消息。所以新榨季估產1200萬噸不變。

　　春節前糖市利空雲集，主要來自四個方面：國家儲備糖大規模投放、食糖進口量天量增加、澱粉糖產量增加與春節旺季不旺。其中，尤以食糖進口天量增加與春節旺季不旺給糖市帶來的壓力明顯。

　　2011年第四季度，海關公佈中國食糖進口量達123萬噸，2011年累計進口食糖291萬噸，2010/2011榨季全國總產糖量1045萬噸，進口量與產量比值甚至高達27%，超過1/4。這是一個足以影響國內食糖供應比例。而且原糖進口估價自9∼10月份以來一直低於廣西現貨報價1000元以上。這意味著進口原糖精煉加工在2011年第四季度是有利可圖。與第四季度天量進口量相一致。

　　另一方面，春節前糖市旺季不旺，在很大程度上導致白糖滯銷。在全國生產進度恢復到往年水準的情況下，2011年11∼12月產銷率嚴重低於往年同期水準，足見糖市銷售的冷清與低迷。糖市旺季不旺的原因很多，但多少與宏觀經濟有關。

　　目前這朵朵利空烏雲並沒有因為春節結束而消散。相反糖市旺季已經結束，用糖需求自然不會有多大回升，充其量出現一些補庫需求。另一方面，123萬噸的進口集中在2011年第四季度入境，基本上是全年進口量的一半。而2011年12月底時全國制糖進度已經恢復正常，所以消化這百萬噸的進口量是個不小的壓力。澱粉糖增產幅度也相對較大，而且還有新產能釋放，高糖價促使下游加工商轉向澱粉糖，也使得糖市需求衰減。

　　目前，市場關注焦點已轉變為國家會否由放儲轉變為收儲。對這一政策的重大轉變要謹慎看待。疑問在於：一是估產僅僅1200萬噸，從以往產銷水準看來，這個產量水準並不會造成供應過剩；二是進口量巨大給糖市造成較大壓力，則應該優先考慮減少進口、暫緩進口糖精煉加工、嚴格管理國家儲備糖等措施穩定糖市；三是國家政策向來不公開底牌——即便要收儲，也會收一批看看效果然後決定是否繼續收儲，並不會向市場公開國家的計劃收儲總量；四是按往年收儲操作看，收儲價只是起拍價，收儲競價時由起拍價起向下競價，實際成交價會低於該起拍價，預計如果要收儲，這種操作方式依然還會被採用。

　　此外，原糖期價表現平平，雖然持倉出現史無前例的正值凈頭寸差，但春節期間表現依然乏善可陳，1月底時又再度回撤。看來2月份並非需求旺季，預計原糖期價難有多少起色。這就意味著按照1月底國內現貨報價估算，進口依然有利，原糖期價還會對糖市產生不利影響。

　　最後是宏觀經濟，宏觀經濟的大背景沒有改變，國內依然持續調控，經濟增速還有可能繼續下滑，對於糖市需求回升不利；國外依然困擾于艱難的復蘇與歐洲債務問題，經濟數據時好時壞，一時半刻難有太好表現。宏觀經濟的不利影響持續。

　　此外，從價差情況看來，與2011年1月相同，2012年1月再度出現期現貨價差由遠期貼水轉向遠期升水的轉變。這種轉變往往出現在上漲或者反彈行情時。原因在於期貨上漲迅速，而現貨上漲乏力。這種轉變其實需要警惕。從換手率、成交情況看來，白糖期價已經上漲一定幅度，換手率、成交量從高倍、高值狀態快速衰減到低倍、低值狀態，白糖期價上漲動力有可能會衰減。不過因為春節因素影響，需要謹慎認識換手率、成交量的變動。