流動性和穩定性應為當前金融緊急救援要務

　　今天，臺股將面臨五千點重要心理關卡保衛戰，為避免股市非理性暴跌，當局昨晚提出了多項安定措施，干預力度堪稱歷來之最。

　　臺灣《聯合報》社論指出，值此險峻情勢，當局必須拿出強力的對策，而且一定要讓每個人都看得到，由此建立信心。但是，股市不是只有今天開盤，還有無數個明天；只要市場交易，經濟運作，這就是一場長期戰役，不能只做眼下的打算。
　　
　　聲請破產的雷曼兄弟推倒了金融市場的骨牌，金融體系變賣資產、調集現金的去杠桿化壓力四面八方涌至，危機不斷升級，更不斷變身，從流動性危機演變成信貸危機，再轉化成經濟危機，猶如鋪天蓋地而來的海嘯。美股指標道瓊工業指數上周創下其編制以來單周最大跌幅，擴散效應遍及全球各大經濟體，當局干預動作之多之巨皆屬空前，危急之勢亦非僅崩盤足以形容；儘管臺灣未處風暴核心，但絕不能等閒視之，當局維持市場穩定的政策與決心，或均有其必要，亦應予支援與肯定。
　　
　　不過，社論亦指出，以現有措施而言，當局金融緊急救援方案的目標是放在金融體系及股市，但由問題的根源而言，仍應以金融體系為優先，尤其是銀行；因為風暴的起源是金融體系的去杠桿化，股市崩跌原是在反映這個過程，但持續性下跌的后座力強大，又會回過頭來侵害金融體系，因而要中止這個惡性迴圈，得要從金融體系多著力；股市也是金融體系的一環，股市的回穩對金融體系的回穩有幫助，但若金融體系其他環節失靈，股市也不可能獨善其身；這也是世界各國救援對策的核心。
　　
　　在此原則下，“一文錢能卡死一個英雄漢”的流動性，無疑更是重中之重。“中央銀行”近期連下三道猛藥——降低存款準備率、降息及擴大公開市場操作等，就是為此而來，手筆也還有再加大空間；但最重要的是，流動性的滿足天天都是關鍵，當局稍有遲疑就會引發猜忌，給予炒手興亂之機，令脆弱的市場出現強烈的反應，充裕流動性是絕對不能打折扣的事。提高存款保障是流動性的輔助措施，但當局已一舉給足到全額，再無加碼空間，但要提醒“金管會”務必加強監理，不要讓惡質金融機構趁火打劫，將損失嫁禍全民。
　　
　　社論認為，其他救市措施，諸如延長“國安基金”護盤、禁止借券融券放空至年底、縮小股價跌停板幅度至百分之三點五等，或是緩和臺股非理性下跌走勢的暫時性必要行動；但當局必須早為綢繆的是，任何干預市場的舉措都會有相對的負面效應，例如今天的買盤會是明天的賣盤，跌停幅度縮小會影響持股人的變現能力等；且過於頻繁的救市不只可能使邊際效應遞減，增加退場時的痛苦，甚至因投鼠忌器而難以收手。世界銀行首席經濟學家林毅夫曾說，以往金融危機的重要啟示之一，就是不要為解決一個問題而製造了新的問題；如今，為當下解圍，製造問題難免，但必須讓新問題是可被控制的。
　　
　　再說，現下的金融危機似是長夜漫漫，但不論是一個月、一季還是一年，這場危機終會過去，爭一時更爭永久的經濟仍將繼續回到常軌運作；畢竟，全球逾六十五億人口還是要吃要喝要消費，經濟需求會降低但不會消失，金融體系會重建但不會消滅。因此，在緊急應變之餘，不能忘記風暴過後的善後及複元，這是一場長期戰，千萬別一舉耗盡所有。
　　
　　那麼，這場長期戰將會多久？國際貨幣基金（ＩＭＦ）已預估，明年全球經濟成長率僅有百分之三，已符合ＩＭＦ定義的經濟衰退；這意謂，世界經濟還要再衰退一年，仰賴外需的臺灣經濟可能也是如此。但臺灣還面臨了一個特有的不確定因素，因為美國金融風暴將改變全球經濟結構，可能迫使亞洲開放境內市場，但也可能導致保護主義抬頭，皆對臺灣不利，當局不可掉以輕心。此外，強化內需是自救之道，但當局的對策仍嫌保守，最起碼應考慮重編明年的當局總預算案，畢竟反景氣迴圈的預算與強勁成長的預算結構是不同的。
　　
　　社論最後建議，當局救市要把救命丹和營養品分清楚，流動性及金融穩定是當前要務，其他就可酌情增減。這是一場長期戰，應保留一點實力。

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