面對全球經濟疲弱不振，各國央行紛紛採取應對措施。繼歐洲央行決定無限量購買債券之後，美國也終於在上周宣佈第三輪量化寬鬆計劃，主要內容包括延長低息政策以及購買更多資產等。

　　美聯儲在上周議息會議之後的聲明中表示，美國經濟雖在過去數月溫和擴張，但就業增長緩慢，失業率依然居高不下。因此，如果不推出額外刺激措施，當前的經濟增長步伐恐無法支援就業市場獲得改善。

　　美聯儲決定，將聯邦基金利率的目標範圍維持在0至0.25%，利率指引期則從之前的2014年底延長至2015年中。此外，當局將以每月400億美元的速度額外購買機構按揭擔保證券，以期能降低長期利率，併為房地產市場提供更多支援。並且，美聯儲並未就這項資產購買行動設置時間表，而是會將行動持續至就業市場改善後才告段落，至於購買的規模和資產組合亦可調整變化。

　　摩根資產管理認為，這種“開放性”的安排意味著，新一輪的量化寬鬆措施將相當利好股市。過去兩輪量化寬鬆措施的問題在於，每當量化寬鬆接近尾聲時，投資者的冒險意願就會萎縮，令風險資產備受打擊。

　　這次的情況或有所不同，既然當局並未設置具體的期限，而是會等到就業市場顯著改善之後才停止行動，那麼屆時應不會對股市構成負面影響。美聯儲顯然希望措施能支援資產進一步升值，相應創造的財富效應則可支援經濟復蘇趨勢更加持久。

　　面對環球宏觀經濟的嚴峻挑戰，全球央行都不約而同採取行動，推出各種刺激措施。在大西洋另一側，歐洲央行也于最近推出名為“直接貨幣交易”的買債措施。

　　歐洲央行的這項無限量、完全沖銷式買債行動，主要目標是1至3年期的短期債券。所謂無限量，即央行不會事先設定購債規模，完全沖銷則是指央行在購入中央或地方政府債券的同時，亦會出售同樣金額的債券，以維持貨幣供應總量不變。因此，此項行動與美聯儲的做法有所不同，並不屬於量化寬鬆的範疇。

　　“直接貨幣交易”行動對目標歐元區國家設置了嚴格的標準，這些國家必須承諾實施經濟調控計劃，並能夠重新參與初級債券市場。因此，我們認為買債行動被實際使用的機會可能並不會很多。目前而言，只有愛爾蘭符合歐洲央行所提出的兩項標準。葡萄牙或有機會成為下一個對象，該國已就緊縮財政制定了計劃，但尚未能夠重新開始發行新債。

　　展望未來，歐洲央行的無限量買債行動在中長期將有助降低歐元所面臨的風險，但由於對目標國家設置嚴格條件，措施的具體實施在短期內仍可能面臨變數。比如，買債目標國家遵守央行條件將由何方監督，以及如果未來這些國家無法達到經濟目標，歐洲央行將會停止買債行動，還是開始出售所持債券。 （作者係摩根資產管理執行董事）